Annette Heuser: The 3 agencies with the power to make or break economies

מתרגם: Tom Leibovitch מבקר: Tal Dekkers

Almost two years ago,

לפני כמעט שנתיים,

I was driving in my car in Germany,

נסעתי במכוניתי בגרמניה,

and I turned on the radio.

והדלקתי את הרדיו.

Europe at the time was in the middle

באותו הזמן אירופה הייתה באמצע

of the Euro crisis,

של המשבר האירופי,

and all the headlines were about European countries

וכל הכותרות היו על ארצות אירופה

getting downgraded by rating agencies

שיורדות בדירוגן ע"י חברות הדירוג

in the United States.

בארצות הברית.

I listened and thought to myself,

הקשבתי וחשבתי לעצמי,

"What are these rating agencies,

"מיהן סוכניות הדירוג הללו,

and why is everybody so upset about their work?"

ומדוע כולם כועסים על עבודתם?"

Well, if you were sitting

ובכן, אם הייתם יושבים

next to me in the car that day

לידי במכונית באותו היום

and would have told me that I would devote

והייתם אומרים לי שאקדיש

the next years to trying to reform them,

את השנים הבאות בניסיון לשפר אותם,

obviously I would have called you crazy.

ברור שהייתי מכנה אתכם משוגעים.

But guess what's really crazy:

אבל נחשו מה באמת מטורף:

the way these rating agencies are run.

הדרך שבה סוכנויות הדירוג הללו פועלות

And I would like to explain to you

וארצה להסביר לכם

not only why it's time to change this,

לא בלבד מדוע זה הזמן לשנות זאת,

but also how we can do it.

אלא גם כיצד נוכל לעשות זאת.

So let me tell you a little bit

אז תנו לי לספר לכם מעט

about what rating agencies really do.

על מה שסוכנויות הדירוג באמת עושות.

As you would read a car magazine

כפי שתקראו מגזין מכוניות

before purchasing a new car

לפני שתרכשו מכונית חדשה

or taking a look at a product review

או שתעיפו מבט בביקורות של המוצר

before deciding which kind of tablet or phone to get,

לפני שתחליטו איזה סוג של פלאפון או טאבלט לקחת,

investors are reading ratings

משקיעים קוראים דירוגים

before they decide in which kind of product

לפני שהם מחליטים באיזה סוג של מוצר

they are investing their money.

הם ישקיעו את כספם.

A rating can range from a so-called AAA,

דירוג יכול לנוע ממה שנקרא AAA,

which means it's a top-performing product,

מה שאומר שזה מוצר בעל הביצועים הטובים ביותר,

and it can go down to the level

וזה יכול לרדת לרמה

of the so-called BBB-,

של מה שנקרא BBB מינוס,

which means it's a fairly risky investment.

מה שאומר שזאת השקעה די מסוכנת.

Rating agencies are rating companies.

סוכנויות הדירוג מדרגות חברות.

They are rating banks.

הן מדרגות בנקים.

They are rating even financial products

הן מדרגות אפילו מוצרים פיננסיים

like the infamous mortgage-backed securities.

כמו ניירות ערך מגובי-משכנתאות לשמצה.

But they can also rate countries,

אבל הן יכולות גם לדרג מדינות,

and these ratings are called sovereign ratings,

ודירוגים אלו נקראים דירוגים ריבוניים,

and I would like to focus in particular

ואני ארצה להתמקד במיוחד

on these sovereign ratings.

בדירוגים הריבוניים הללו.

And I can tell, as you're listening to me right now,

ואני יכולה לומר לכם, שכשאתם צופים בי עכשיו,

you're thinking,

אתם חושבים,

so why should I really care about this, right?

אז מדוע אני צריך להיות מודאג מכך, נכון?

Be honest.

אם להיות כנה.

Well, ratings affect you.

ובכן, דירוגים משפיע עליכם.

They affect all of us.

הם משפיעים על כולנו.

If a rating agency rates a country,

אם סוכנות דירוג מדרגת מדינה,

it basically assesses and evaluates

זה למעשה מעריך

a country's debt

את חוב המדינה

and the ability and willingness of a country

ואת היכולת והנכונות של מדינה

to repay its debt.

להחזיר את חובה.

So if a country gets downgraded by a rating agency,

אז אם מדינה יורדת בדירוגה ע"י סוכנות דירוג

the country has to pay more

המדינה צריכה לשלם יותר

in order to borrow money

כדי ללוות כספים

on the international markets.

בשווקים הבינלאומיים.

So it affects you as a citizen and as a taxpayer,

אז זה משפיע עלייך כאזרח וכמשלם מיסים,

because you and your fellow countrymen

משום שאתה ובני עמך

have to pony up more in order to borrow.

צריכים להתאמץ יותר על מנת ללוות.

But what if a country can't afford to pay more

אבל מה אם מדינה לא יכולה להרשות לעצמה לשלם יותר

because it's maybe too expensive?

בגלל שאולי זה יקר לה מדי?

Well, then the country has less available

ובכן, אז למדינה יהיה פחות זמין

for other services, like roads, schools, healthcare.

לשירותים אחרים, כמו כבישים, בתי ספר, בריאות.

And this is the reason why you should care,

וזאת הסיבה שבגללה עלייך לדאוג,

because sovereign ratings affect everyone.

משום שדירוגים ריבוניים משפיעים על כולנו.

And that is the reason why I believe

וזאת הסיבה מדוע אני מאמינה

they should be defined as public goods.

שהם צריכים להיות מוגדרים כסחורות ציבוריות.

They should be transparent, accessible,

הם צריכים להיות שקופים, נגישים,

and available to everyone at no cost.

וזמינים לכולם ללא מחיר,

But here's the situation:

אבל הנה המקרה:

the rating agency market is dominated

סוכנות הדירוג נשלטת

by three players and three players only --

על ידי שלושה שחקנים, שלושה שחקנים בלבד-

Standard & Poor's, Moody's, and Fitch --

סטנדרד ופורס, מודיס, ופיצ'-

and we know whenever there is a market concentration,

ואנו יודעים שכל זמן שיש שוק ריכוזי,

there is really no competition.

אין באמת תחרות.

There is no incentive to improve

לא קיים תמריץ לשפר

the quality of your product.

את איכות המוצר שלך.

And let's face it, the credit rating agencies have contributed,

ובוא נודה בכך, סוכנויות דירוג האשראי תרמו,

putting the global economy on the brink,

להובלתה של הכלכלה הגלובלית לסף,

and yet they have to change the way they operate.

ובכל זאת הן צריכות לשנות את הדרך שבה הן פועלות.

The second point,

הנקודה השניה,

would you really buy a car

האם באמת תקנה מכונית

just based on the advice of the dealer?

כשהינך מתבסס על עצת הסוחר בלבד?

Obviously not, right? That would be irresponsible.

ברור שלא, נכון? זה יהיה חסר אחריות.

But that's actually what's going on

אבל זה למעשה מה שמתרחש

in the rating agency sector every single day.

בסקטור סוכנויות הדירוג בכל יום.

The customers of these rating agencies,

הצרכנים של סוכנויות הדירוג הללו,

like countries or companies,

למשל חברות או מדינות,

they are paying for their own ratings,

משלמות לדירוג של עצמן,

and obviously this is creating

וברור שזה יוצר

a conflict of interest.

קונפליקט של אינטרס.

The third point is,

הנקודה השלישית היא,

the rating agencies are not really telling us

סוכנויות הדירוג לא באמת אומרות לנו

how they are coming up with their ratings,

כיצד הן הגיעו לדירוגים שלהן,

but in this day and age,

אבל בימינו אנו ובעידן הנוכחי,

you can't even sell a candy bar

אתה אפילו לא יכול למכור ממתק

without listing everything that's inside.

מבלי להכין רשימה של כל מה שבתוכו.

But for ratings, a crucial element of our economy,

אבל כשזה נוגע לדירוגים, יסוד מכריע בכלכלה שלנו,

we really do not know

אנו באמת לא יודעים

what all the different ingredients are.

מהם כל אותם הרכיבים השונים.

We are allowing the rating agencies

אנו מרשים לסוכנויות הדירוג

to be intransparent about their work,

לנהוג בחוסר שקיפות בעבודתם,

and we need to change this.

ועלינו לשנות זאת.

I think there is no doubt that the sector

אני חושבת שאין ספק שהסקטור

needs a complete overhaul,

צריך שיפוץ מלא,

not just a trimming at the margins.

לא רק גיזום בקצוות.

I think it's time for a bold move.

אני חושבת שזהו זמן למהלך נועז.

I think it's time to upgrade the system.

אני חושבת שזהו זמן לשדרג את המערכת.

And this is why we at the Bertelsmann Foundation

ולכן, אנו בארגון-ברטלסמאן

have invested a lot of time and effort

השקענו המון זמן ומאמץ

thinking about an alternative for the sector.

בחשיבה על חלופות לסקטור.

And we have developed the first model

ופיתחנו את המודל הראשון

for a nonprofit rating agency for sovereign risk,

לסוכנות דירוג ללא מטרות רווח לסיכונים ריבוניים,

and we call it by its acronym, INCRA.

ואנו קוראים לה בראשי התיבות שלה, INCRA.

INCRA would make a difference

INCRA תעשה שינוי

to the current system

במערכת הנוכחית

by adding another nonprofit player to the mix.

באמצעות הוספת שחקן נוסף ללא מטרות רווח לתערובת.

It would be based on a nonprofit model

זה יתבסס על מודל ללא כוונות רווח

that would be based on a sustainable endowment.

שיתבסס על תרומה בת קיימא.

The endowment would create income

התרומה תיצור הכנסה

that would allow us to run the operation,

שתאפשר לנו לנהל את המבצע,

to run the rating agency,

להרצת סוכנות הדירוג,

and it would also allow us

זה גם יאפשר לנו

to make our ratings publicly available.

להפוך את הדירוגים שלנו זמינים לציבור.

But this is not enough to make a difference, right?

אבל זה לא מספיק על מנת לגרום לשינוי, נכון?

INCRA would also be based on

INCRA גם תתבסס על

a very, very clear governance structure

תבנית ממשלתית מאוד מאוד ברורה

that would avoid any conflict of interest,

שתימנע מכל קונפליקט או אינטרס,

and it would include many stakeholders from society.

ותכלול בעלי עניין רבים מהחברה.

INCRA would not only be a European

INCRA לא תהייה סוכנות דירוג אירופית בלבד

or an American rating agency,

או אמריקאית בלבד,

it would be a truly international one,

אלא, סוכנות בינלאומית,

in which, in particular, the emerging economies

שבה, בפרט, למשקים המתעוררים

would have an equal interest, voice and representation.

יהיה קול, ייצוג ואינטרס שיוויוני.

The second big difference that INCRA would make is

השינוי הגדול השני ש-INCRA תבצע הוא

that would it base its sovereign risk assessment

שהיא תבסס את הערכת הסיכון הריבוני

on a broader set of indicators.

על מגוון רחב יותר של מדדים.

Think about it that way.

תחשבו על כך בדרך הבאה.

If we conduct a sovereign rating,

אם אנו מנהלים דירוג ריבוני,

we basically take a look at

אנחנו למעשה מתבוננים על

the economic soil of a country,

האדמה הכלכלית של המדינה,

its macroeconomic fundamentals.

היסודות המאקרו-כלכליים שלה.

But we also have to ask the question,

אולם בנוסף אנו צריכים לשאול,

who is cultivating the economic soil

מי מעבד את האדמה הכלכלית

of a country, right?

של מדינה מסויימת, נכון?

Well, a country has many gardeners,

ובכן, למדינה יש מספר גננים,

and one of them is the government,

ואחד מהם זה הממשל,

so we have to ask the question,

אז עלינו לשאול את השאלה,

how is a country governed?

איך מדינה נמשלת?

How is it managed?

איך היא מנוהלת?

And this is the reason why we have developed

וזוהי הסיבה שבגינה פיתחנו

what we call forward-looking indicators.

כפי שאנו מכנים זאת, אינדיקטורים לצפי-עתידי.

These are indicators that give you

אלו אינדיקטורים שמספקים לכם

a much better read about

קריאה הרבה יותר טובה על

the socioeconomic development of a country.

הפיתוח הסוציו-כלכלי של מדינה מסויימת.

I hope you would agree it's important for you to know

אני מקווה שתסכימו שחשוב שתדעו

if your government is willing to invest in renewable energy and education.

אם הממשלה שלכם נכונה להשקיע באנרגיות מתחדשות והשכלה.

It's important for you to know

זה חשוב שתדעו

if the government of your country

אם הממשלה של מדינתכם

is able to manage a crisis,

מסוגלת לנהל משבר,

if the government is finally able to implement

אם בסופו של דבר הממשלה מוכנה להגשים

the reforms that it's promised.

את הרפורמות שהיא הבטיחה לכם.

For example, if INCRA would rate

למשל, אם INCRA תדרג

South Africa right now,

עכשיו את דרום אפריקה,

of course we would take a very, very close look

מובן שנתבונן הרבה יותר קרוב

at the youth unemployment of the country,

באבטלת הצעירים בקרב המדינה,

the highest in the world.

הגבוהה ביותר בעולם.

If over 70 percent of a country's population

אם מעל 70 אחוזים מאוכלוסיית המדינה

under the age of 35 is unemployed,

שמתחת לגיל 35 אינה מועסקת,

of course this has a huge impact on the economy

כמובן שיש לכך השפעה ענקית על הכלכלה

today and even more so in the future.

היום ואולי יותר מכך בעתיד.

Well, our friends at Moody's,

ובכן, חברינו ב-מודיס',

Standard & Poor's, and Fitch will tell us

סטנדארד אנד פור, ופיצ' יגידו לנו

we would take this into account as well.

ניקח גם את זה בחשבון.

But guess what? We do not know

אבל נחשו מה? אנו לא יודעים

exactly how they will take this into account.

במדוייק כיצד הם יקחו זאת בחשבון.

And this leads me to the third big difference

וזה מוביל אותי לשוני הגדול השלישי

that INCRA would make.

ש-INCRA תחולל.

INCRA would not only release its ratings

INCRA לא רק תשחרר את דירוגיה

but it would also release its indicators

אלא גם תשחרר את האינדיקטורים שלה

and methodology.

ואת המתודולוגיה שלה.

So in contrast to the current system,

כלומר, בניגוד למערכת הנוכחית,

INCRA would be fully transparent.

INCRA תהייה שקופה לחלוטין.

So in a nutshell,

אז בקיצור,

INCRA would offer an alternative

INCRA תציע אלטרנטיבה

to the current system of the big three rating agencies

למערכת הנוכחית של שלושת סוכנויות הדירוג הגדולות

by adding a new, nonprofit player to the mix

על ידי הוספת שחקן חדש ללא רווח לתערובת

that would increase the competition,

שיגביר את התחרות,

it would increase the transparency of the sector,

זה יגביר את השקיפות בסקטור,

and it would also increase the quality.

ובצד זאת גם את איכות הסקטור.

I can tell that sovereign ratings

אני יכולה לומר שדירוגים ריבוניים

may still look to you like this very small piece

עדיין עשויים להיראות לכם כמו נתח מאוד מאוד קטן

of this very complex global financial world,

בעולם הפיננסי, הגלובלי והמורכב הזה,

but I tell you it's a very important one,

אבל אומר לכם שזהו נתח מאוד חשוב,

and a very important one to fix,

ונתח שחשוב מאוד לתקן אותו,

because sovereign ratings affect all of us,

משום שדירוגים ריבוניים משפיעים על כולנו,

and they should be addressed and should be defined

והם צריכים להיות מוגדרים ולקבל יחס

as public goods.

כמוצרים ציבוריים.

And this is why we are testing our model right now,

ולכן, אנו בוחנים את המודל שלנו כרגע,

and why we are trying to find out if it can

ולמה אנו מנסים למצוא אם זה

bring together a group of able and willing actors

יכנס יחדיו קבוצה של שחקנים שמוכנים ומסוגלית

to bring INCRA to life.

לעורר את INCRA לחיים.

I truly believe building up INCRA

אני באמת מאמינה שעצם הבניה של INCRA

is in everyone's interest,

היא עניינה של כולם,

and that we have the unique opportunity right now

ושכרגע יש ברשותינו את ההזדמנות המיוחדת

to turn INCRA into a cornerstone

להפוך את INCRA לאבן פינה

of a new, more inclusive financial system.

של מערכת פיננסית חדשה וכוללנית יותר.

Because for way too long,

משום שבמשך יותר מדי זמן,

we have left the big financial players on their own.

עזבנו את השחקנים הגדולים לבדם.

It's time to give them some company.

זהו זמן לארח להם חברה.

Thank you.

תודה לכם.

(Applause)

(מחיאות כפיים)