Chris McKnett: The investment logic for sustainability

クリス・マクネット: サステナビリティ投資の論理

翻訳: Yuko Yoshida 校正: Misaki Sato

The world is changing

世界は変化しています

in some really profound ways,

とてつもなく 大きな変化です

and I worry that investors

ここで気がかりなのは 投資家が

aren't paying enough attention

この変化をもたらす 最大勢力に

to some of the biggest drivers of change,

十分な注意を 払っていないことです

especially when it comes to sustainability.

サステナビリティになると それが顕著になります

And by sustainability, I mean the really juicy things,

ここで言うサステナビリティとは 経済的にも うまみのある―

like environmental and social issues

環境・社会問題や

and corporate governance.

コーポレート・ガバナンスなど のことです

I think it's reckless to ignore these things,

これを無視するのは 無謀でしょう

because doing so can jeopardize

将来得られる 長期的リターンを

future long-term returns.

ふいに することに なるのですから

And here's something that may surprise you:

驚かれるかも しれませんが

the balance of power to really influence sustainability

サステナビリティに影響を与える力を どう動かすかは

rests with institutional investors,

機関投資家や大型投資家に かかっています

the large investors like pension funds,

年金機構や財団法人

foundations and endowments.

寄付基金といった 投資家です

I believe that sustainable investing

サステナビリティへの投資は

is less complicated than you think,

一般に思われているほど 複雑ではなく

better-performing than you believe,

信じられないほど 良い成果を創出でき

and more important than we can imagine.

想像を超えるほど 重要なのです

Let me remind you what we already know.

この事実を 思い出してください

We have a population that's both growing and aging;

世界の人口は 増加・高齢化が進んでおり

we have seven billion souls today

現在70億人の人口は

heading to 10 billion

今世紀末には

at the end of the century;

100億人になります

we consume natural resources

天然資源の消費も

faster than they can be replenished;

再生が追い付かないほどです

and the emissions that are mainly responsible

気候変動の 主な原因とされる―

for climate change just keep increasing.

温室効果ガスの排出も 増加する一方です

Now clearly, these are environmental and social issues,

これらは まさに 環境・社会問題ですが

but that's not all.

それだけでは ありません

They're economic issues,

経済問題でもあるのです

and that makes them relevant

それが故に

to risk and return.

リスクとリターンも関係します

And they are really complex

とても複雑で

and they can seem really far off,

遠くのことのように思え

that the temptation may be to do this:

ともすれば―

bury our heads in the sand and not think about it.

頭を砂に突っ込んで 見なかったことにしがちです

Resist this, if you can. Don't do this at home.

でも できる限り耐えましょう 家庭ではご法度です

(Laughter)

（笑）

But it makes me wonder

ここで私が 疑問に感じるのは

if the investment rules of today

現在の投資ルールは

are fit for purpose tomorrow.

将来の目的に かなっているのかです

We know that investors,

ご承知の通り 投資家は

when they look at a company and decide whether to invest,

ある企業への 投資を決めるとき

they look at financial data,

財務データを 見るわけです

metrics like sales growth, cash flow, market share,

売上成長率やキャッシュフロー 市場シェア

valuation -- you know, the really sexy stuff.

資産評価などの基準で まあ格好いいものです

And these things are fundamental, of course,

これをするのは 当然のことですが

but they're not enough.

それだけでは 十分ではありません

Investors should also look at performance metrics

投資家は 企業の業績を

in what we call ESG:

いわゆる ESGでも 見るべきです

environment, social and governance.

ESGとは 環境､社会､ガバナンスのことです

Environment includes energy consumption,

環境には エネルギー消費量や

water availability, waste and pollution,

水の利用法 廃棄物や汚染

just making efficient uses of resources.

資源の有効活用も 含みます

Social includes human capital,

社会とは 人的資本

things like employee engagement

つまり 従業員の関与や

and innovation capacity,

革新に向かう能力 といったことで

as well as supply chain management

サプライチェーン管理や

and labor rights and human rights.

労働者の権利や 人権も含みます

And governance relates to the oversight

ガバナンスとは

of companies by their boards and investors.

経営層や投資家による 企業活動の監督のことです

See, I told you this is the really juicy stuff.

ご覧のとおり 大変おいしい話でしょう

But ESG is the measure of sustainability,

ESGは サステナビリティの指標で

and sustainable investing incorporates ESG factors

サステナビリティ投資では ESG要因も

with financial factors into the investment process.

財務要因とともに 投資プロセスで精査されます

It means limiting future risk

すなわち 人類や地球への損害を

by minimizing harm to people and planet,

最小化することで 将来のリスクを抑えるわけです

and it means providing capital to users

ここで出資先に 選ばれるのは

who deploy it towards productive

その資本を使って 生産的で

and sustainable outcomes.

サステナブルな成果を 出せるところです

So if sustainability matters financially today,

もしサステナビリティが 財務上 重要になり

and all signs indicate more tomorrow,

あらゆる指標が もっと将来を示すようになれば

is the private sector paying attention?

民間セクターは もっと注意を払うでしょうか？

Well, the really cool thing is that most CEOs are.

すごいことに ほとんどのCEOは 既にそうです

They started to see sustainability

サステナビリティを

not just as important but crucial to business success.

単に重要なだけではなく ビジネス上の成功に必要不可欠と見ています

About 80 percent of global CEOs

世界のCEOの およそ80％は

see sustainability as the root to growth in innovation

サステナビリティを イノベーション推進の源であり

and leading to competitive advantage

業界における 競争優位を

in their industries.

確立するもの と考えています

But 93 percent see ESG as the future,

さらに 93％のCEOは ESGを将来のこと―

or as important to the future of their business.

将来 ビジネスで重要になるもの と捉えています

So the views of CEOs are clear.

ですから CEOの 見方は明白です

There's tremendous opportunity in sustainability.

サステナビリティには 大きな商機があるのです

So how are companies actually leveraging ESG

では 実際問題 企業はどうやってESGを使い

to drive hard business results?

ビジネスでの成功に 結びつけるのでしょう？

One example is near and dear to our hearts.

私たちの例を あげさせていただくなら

In 2012, State Street migrated 54 applications

2012年 ステート・ストリート社は 54のアプリケーションを

to the cloud environment,

一つのクラウド環境に 統合して

and we retired another 85.

85のアプリケーションは 廃止しました

We virtualized our operating system environments,

オペレーティング・システム環境を 仮想化し

and we completed numerous automation projects.

さまざまな自動化プロジェクトを 成し遂げました

Now these initiatives create a more mobile workplace,

こうした活動で どこでも仕事ができるようにし

and they reduce our real estate footprint,

不動産の 維持費用を減らし

and they yield savings of 23 million dollars

年間の運営コストを

in operating costs annually,

約23億円も削減し

and avoid the emissions

さらに 10万トンの

of a 100,000 metric tons of carbon.

二酸化炭素ガス排出量を 削減しました

That's the equivalent of taking 21,000 cars

この量は ２万１千台の自動車の

off the road.

ガス排出量に 匹敵します

So awesome, right?

すごいでしょう？

Another example is Pentair.

もう一つの例が ペンテェア社（Pentair）です

Pentair is a U.S. industrial conglomerate,

ペンテェアは アメリカの財閥で

and about a decade ago,

およそ10年前に

they sold their core power tools business

主要な電動工具事業を 売却して

and reinvested those proceeds in a water business.

その売却益を 水ビジネスに投資しました

That's a really big bet. Why did they do that?

本当に大きな賭けです なぜでしょう？

Well, with apologies to the Home Improvement fans,

『ホームインプルーブメント』の ファンには申し訳ないですが

there's more growth in water than in power tools,

電動工具よりも 水の方が成長が見込めるのです

and this company has their sights set

ペンテェアは 狙いを

on what they call "the new New World."

彼らの言う「新・新世界」に 定めているのです

That's four billion middle class people

中産階級に属する 40億人が

demanding food, energy and water.

食べ物 エネルギー 水を 求める世界です

Now, you may be asking yourself,

このように お思いでしょうか？

are these just isolated cases?

これは特別な事例ではないかと

I mean, come on, really?

本当にそうでしょうか？

Do companies that take sustainability into account

サステナビリティに 配慮した企業は

really do well financially?

財務上にも 良い業績なのでしょうか？

The answer that may surprise you is yes.

驚かれるかもしれませんが 答えはイエスです

The data shows that stocks with better ESG performance

統計によれば ESGの数字が良い企業の株価は

perform just as well as others.

他と同じくらい良いです

In blue, we see the MSCI World.

青線は MSCIワールド・インデックスです

It's an index of large companies

これは 世界中の

from developed markets across the world.

先進国における 大企業の数字です

And in gold, we see a subset of companies

黄色の線で 表されているのは

rated as having the best ESG performance.

ESG指標が最高レベルの 企業です

Over three plus years, no performance tradeoff.

３年以上 ESGと業績とで トレードオフは起こっていません

So that's okay, right? We want more. I want more.

いいでしょう もっと欲しいですね

In some cases, there may be outperformance

場合によっては ESGから

from ESG.

より高い業績が 生まれるかもしれません

In blue, we see the performance

青で示したのは

of the 500 largest global companies,

グローバル大企業 ５百社の業績で

and in gold, we see a subset of companies

黄色の線で 示されているのは

with best practice in climate change strategy

気候変動戦略や リスク管理が

and risk management.

最高レベルの 企業です

Now over almost eight years,

この８年を見ると

they've outperformed by about two thirds.

３分の２くらいの間で これらの企業の業績が上回っています

So yes, this is correlation. It's not causation.

これは相関関係であり 因果関係ではありません

But it does illustrate that environmental leadership

でも これは確実に示しています 環境分野での

is compatible with good returns.

先駆的活動と 良いリターンは両立するのです

So if the returns are the same or better

リターンが 同等以上で

and the planet benefits, wouldn't this be the norm?

地球に良いなら これが標準であるべきでしょう？

Are investors, particularly institutional investors,

投資家 特に機関投資家は

engaged?

関心があるでしょうか？

Well, some are,

関心を持っている ところはあります

and a few are really at the vanguard.

先頭に立って実行しているところも 少数ながら あります

Hesta.

HESTAがそうです

Hesta is a retirement fund for health

HESTAは オーストラリアの

and community services employees in Australia,

医療・社会奉仕従業者向け 老齢年金信託で

with assets of 22 billion [dollars].

総資産は 約2.2兆円に上ります

They believe that ESG has the potential

HESTAは ESGが

to impact risks and returns,

リスクやリターンに 影響する可能性があり

so incorporating it into the investment process

投資プロセスで ESGを考慮することが

is core to their duty

主要な義務になっている と信じています

to act in the best interest of fund members,

信託メンバーの 利益最大化をするにあたる―

core to their duty.

彼らの義務のコアだ というのです

You gotta love the Aussies, right?

オーストラリア人が 大好きになるでしょう？

CalPERS is another example.

カルパース（CalPERS）もそうです

CalPERS is the pension fund

カルパースは カリフォルニア州の

for public employees in California,

公務員の公的年金基金で

and with assets of 244 billion [dollars],

総資産は 約24兆円です

they are the second largest in the U.S.

その規模は アメリカで第２位

and the sixth largest in the world.

世界で第６位の 大きさです

Now, they're moving toward 100 percent

カルパースは その投資の100％を

sustainable investment

サステナビリティ投資にすべく

by systematically integrated ESG

基金全体で ESGを

across the entire fund.

システムに 取り込んでいます

Why? They believe it's critical

なぜでしょう？ そうしなければ

to superior long-term returns, full stop.

長期的に良いリターンが得られない ただそれだけです

In their own words, "long-term value creation

カルパースの言葉で言えば 「長期価値の創造のため

requires the effective management

効果的にマネジメントすべきは

of three forms of capital:

３つの資本 すなわち

financial, human, and physical.

財務的､人的､物的資本である

This is why we are concerned with ESG."

だから 我々は ESGに こだわるのだ」

Now, I do speak to a lot of investors

さて 私は仕事柄

as part of my job,

たくさんの投資家と お話ししますが

and not all of them see it this way.

皆が皆 こう考えている わけではありません

Often I hear, "We are required to maximize returns,

よく聞くのは 「我々がすべき事はリターンの最大化であり

so we don't do that here,"

ここで そんなことはしない」とか

or, "We don't want to use the portfolio

「ポートフォリオを

to make policy statements."

自社ポリシー表明の道具にはしない」 とかです

The one that just really gets under my skin is,

非常に腹立たしいのは こう言われたときです

"If you want to do something about that,

「そういうことをしたいなら

just make money, give the profits to charities."

お金を稼いで 利益を寄付すればいい」

It's eyes rolling, eyes rolling.

まったく あきれます

I mean, let me clarify something right here.

ここで はっきりさせたいのは

Companies and investors are not

地球の将来に 責任を負っているのは

singularly responsible for the fate of the planet.

企業や投資家だけではない ということです

They don't have indefinite social obligations,

社会的義務にも 限度があります

and prudent investing and finance theory

慎重な投資にせよ 財務理論にせよ

aren't subordinate to sustainability.

サステナビリティの 下僕ではありません

They're compatible.

でも 両立できるものです

So I'm not talking about tradeoffs here.

ですから ここで トレードオフについて話すつもりはありません

But institutional investors

機関投資家は

are the x-factor in sustainability.

サステナビリティ分野における X因子です

Why do they hold the key?

なぜ彼らが 鍵を握っているんでしょう

The answer, quite simply, is, they have the money.

答えは 簡単に言えば お金を持っているからです

(Laughter)

（笑）

A lot of it.

たくさんのお金です

I mean, a really lot of it.

本当に たくさんです

The global stock market is worth 55 trillion dollars.

世界の株式市場は 55百兆円の価値があり

The global bond market, 78 trillion.

債券市場は 78百兆円です

That's 133 trillion combined.

あわせて １京33百兆円です

That's eight and a half times the GDP of the U.S.

アメリカのGDPの 8.5倍に相当し

That's the world's largest economy.

世界最大の経済です

That's some serious freaking firepower.

大変な武器になりますよ

So we can reconsider

ですから 私たちは

some of these pressing challenges,

切迫している課題について 考え直せるんです

like fresh water, clean air,

きれいな水や空気

feeding 10 billion mouths,

100億人の食料など

if institutional investors

もし機関投資家が

integrated ESG into investment.

ESGを投資に組み込みさえすれば いいのです

What if they used that firepower

あの武器を使って

to allocate more of their capital

こうした問題の解決に 取り組む企業

to companies working the hardest

少なくとも 悪化させない

at solving these challenges

努力をしている企業に

or at least not exacerbating them?

より多くのお金を 割り当てたらどうでしょう？

What if we work and save and invest,

働いてお金を貯めて 投資をしても

only to find that the world we retire into

退職後に待っているのが

is more stressed and less secure than it is now?

現在よりも ストレスに満ち 不安定な世界だったらどうでしょう？

What if there isn't enough clean air and fresh water?

もしきれいな空気や水が もうなかったら？

Now a fair question might be,

もっともな問いはきっと―

what if all this sustainability risk stuff

このサステナビリティのリスクが

is exaggerated, overstated, it's not urgent,

誇張され 過大評価されていたら？ 実は 緊急性もなく

something for virtuous consumers

単なる 高潔な 消費スタイルだったり

or lifestyle choice?

ライフスタイルの違い かもしれないと

Well, President John F. Kennedy said something

このことについて ジョン・F・ケネディ大統領が

about this that is just spot on:

実に的を得た言葉を 残しています

"There are risks and costs to a program of action,

「行動には常に危険や代償が伴う

but they are far less than the long-range risks

しかし それは 行動せずに楽を決めこんだときの

and costs of comfortable inaction."

長期的な危険やコストと比べれば 取るに足らない」

I can appreciate that there is estimation risk in this,

確かに このリスクは 推測でしかありませんが

but since this is based on widespread scientific consensus,

科学の世界で広く受け入れられた 考えに もとづいており

the odds that it's not completely wrong

これが的外れだ という確率は

are better than the odds

自宅が火事で燃えるとか

that our house will burn down

自動車事故にあう確率より

or we'll get in a car accident.

よっぽど高いのです

Well, maybe not if you live in Boston. (Laughter)

まぁ ボストンに住んでいたら 違うかもしれませんが（笑）

But my point is that we buy insurance

でも 皆さんも 不測の事態に備えて

to protect ourselves financially

経済的に自らを守るために

in case those things happen, right?

保険をかけるでしょう？

So by investing sustainably

サステナビリティ投資によって

we're doing two things.

私たちは２つのことを しているのです

We're creating insurance,

保険をかけて

reducing the risk to our planet and to our economy,

地球や経済に対する リスクを減らします

and at the same time, in the short term,

それと同時に 短期的にも

we're not sacrificing performance.

業績を犠牲にすることは ありません

[Man in comic: "What if it's a big hoax and we create a better world for nothing?"]

[ 「もし これが大ぼらで 無駄に良い世界を造っちゃったら？」]

Good, you like it. I like it too.

気に入っていただけたようで 私も好きなんです

(Laughter)

（笑）

I like it because it pokes fun

好きなのは 気候変動問題に対する

at both sides of the climate change issue.

両方の立場を 揶揄しているからです

I bet you can't guess which side I'm on.

私がどちらの立場か 分からないでしょう

But what I really like about it

でも 本当に好きなのは

is that it reminds me of something Mark Twain said,

マーク・トウェインの言葉を 思い出させてくれるからです

which is, "Plan for the future,

「将来に備えよ

because that's where you're going to spend

残りの人生を

the rest of your life."

過ごす場所なのだから」

Thank you.

ありがとうございました

(Applause)

（拍手）