Roger Stein: A bold new way to fund drug research

Tradutor: Joao Dos Santos Revisora: Margarida Ferreira

So this is a picture of my dad and me, at the beach in Far Rockaway,

Esta é uma fotografia do meu pai e eu,

tirada na praia Far Rockaway,

or actually Rockaway Park.

atualmente Rockaway Park.

I'm the one with the blond hair.

Eu sou o loiro.

My dad's the guy with the cigarette.

O meu pai é o tipo do cigarro.

It was the 60's.

Estamos nos anos 60. Muita gente fumava, nessa altura.

A lot of people smoked back then.

In the summer of 2009, my dad was diagnosed with lung cancer.

No verão de 2009,

foi diagnosticado ao meu pai um cancro de pulmão.

Cancer is one of those things that actually touches everybody.

O cancro é uma dessas coisas que toca toda a gente.

If you're a man in the US,

Um homem que viva nos Estados Unidos da América,

you've got about a one in two chance

ao longo da sua vida, tem sensivelmente 50% de possibilidades

of being diagnosed with cancer during your lifetime.

de ter um diagnóstico de cancro.

If you're a woman, you've got about a one in three chance

Uma mulher, tem cerca de 33% de hipótese

of being diagnosed with cancer.

de vir a ter um diagnóstico de cancro.

Todos conhecemos alguém

Everybody knows somebody who's been diagnosed with cancer.

a quem foi diagnosticado cancro.

Now, my dad's doing better today,

O meu pai está melhor hoje em dia,

and part of the reason for that is that he was able to participate in the trial

e parte dessa melhoria deve-se ao facto

de ele ter participado no teste experimental

of an experimental new drug that happened to be specially formulated

de um novo medicamento

que estava especialmente ajustado

and very good for his particular kind of cancer.

ao seu tipo específico de cancro.

There are over 200 kinds of cancer.

Existem mais de 200 tipos de cancro.

And what I want to talk about today

É sobre isto que eu quero falar hoje.

is how we can help more people like my dad,

Como podemos ajudar mais pessoas como o meu pai.

because we have to change the way we think about raising money

Temos de mudar a nossa forma de pensar sobre angariar mais dinheiro

to fund cancer research.

para financiar a pesquisa sobre o cancro.

So a while after my dad was diagnosed,

Depois do diagnóstico do meu pai,

I was having coffee with my friend Andrew Lo.

eu estava a beber um café com o meu amigo Andrew Lo,

He's the head of the Laboratory for Financial Engineering at MIT,

Ele é o chefe do Laboratório para Engenharia Financeira no MIT,

where I also have a position,

onde eu também tenho um cargo,

and we were talking about cancer.

e estávamos a falar sobre o cancro.

And Andrew had been doing his own bits of research,

O Andrew andara a fazer a sua própria pesquisa,

and one of the things that he had been told

e uma das coisas que lhe disseram

and that he'd learned from studying the literature

e que ele aprendera ao estudar a documentação

was that there's actually a big bottleneck.

era que hoje existia um grande estrangulamento.

It's very difficult to develop new drugs,

É muito difícil desenvolver novos medicamentos.

and the reason it's difficult to develop new drugs

É difícil desenvolver novos medicamentos

is because in the early stages of drug development,

porque as primeiras etapas do seu desenvolvimento

the drugs are very risky, and they're very expensive.

são de elevado risco e são muito caras.

So Andrew asked me if I'd want to maybe work with him a bit,

O Andrew perguntou-me se eu não queria trabalhar com ele,

work on some of the math and the analytics

fazendo alguns cálculos matemáticos e de análise

and see if we could figure out something we could do.

para descobrir algo que pudéssemos fazer.

Bom, eu não sou cientista.

Now I'm not a scientist.

You know, I don't know how to build a drug.

Como imaginam, não sei fazer medicamentos.

And none of my coauthors, Andrew Lo or Jose-Maria Fernandez or David Fagnan --

Nenhum dos meus colegas: Andrew Lo,

José Maria Fernandez, ou David Fagnan,

none of those guys are scientists either.

nenhum deles é cientista.

We don't know the first thing about how to make a cancer drug.

Não sabemos como desenvolver um medicamento para o cancro.

But we know a little bit about risk mitigation

Mas sabemos qualquer coisa sobre a atenuação de riscos

and a little bit about financial engineering,

e sobre engenharia financeira,

and so we started thinking, what could we do?

pelo que começámos a pensar no que podíamos fazer.

Vou contar-vos um pouco do trabalho

I'm going to tell you about some work

we've been doing over the last couple years

que temos feito nos últimos anos

que, pensamos nós, poderá mudar de forma radical

that we think could fundamentally change the way

research for cancer and lots of other things gets done.

a forma como é feita a pesquisa para o cancro e outras coisas.

We want to let the research drive the funding,

Queremos que seja a investigação a conduzir o financiamento,

not the other way around.

e não o contrário.

So in order to get started,

Assim, para começar, vou dizer-vos

let me tell you how you get a drug financed.

como são financiados os medicamentos.

Imagine that you're in your lab -- you're a scientist, you're not like me --

Imaginem que estão no laboratório,

são cientistas — não são como eu —

e estão a desenvolver um novo composto

and you've developed a new compound

that you think might be therapeutic for somebody with cancer.

que, segundo pensam, poderá ser terapêutico para alguém com cancro.

Well, what you do is, you test in animals, you test in test tubes,

Fazem testes em animais,

testes em tubos de ensaio.

but there's this notion of going from the bench to the bedside,

Há esta noção de ir do banco de ensaios para a cabeceira.

and in order to get from the bench, the lab, to the bedside, to the patients,

Mas, para dar o salto do banco do laboratório

para a cabeceira, para os pacientes,

you've got to get the drug tested.

têm que testar devidamente o medicamento .

And the way the drug gets tested

A forma de testar o medicamento

is through a series of, basically, experiments,

é através de uma série de experiências,

through these large, they're called trials,

bastante numerosas, chamadas ensaios,

that they do to determine whether the drug is safe

que irão determinar se o medicamento é seguro,

and whether it works and all these things.

se funciona e todas essas coisas.

So the FDA has a very specific protocol.

A FDA tem um protocolo muito específico.

In the first phase of this testing,

A primeira fase deste teste,

which is called testing for toxicity, it's called Phase I.

que se chama "teste de toxicidade".

é a chamada Fase I.

In the first phase, you give the drug to healthy people

Nesta primeira fase, dá-se o medicamento a pessoas saudáveis

and you see if it actually makes them sick.

e verifica-se se alguém fica doente.

In other words, are the side effects just so severe

Ou seja, se os efeitos secundários são tão fortes

that no matter how much good it does,

que o benefício não compensa,

it's not going to be worth it?

não vale a pena o esforço.

Provoca ataques de coração? Mata pessoas?

Does it cause heart attacks, kill people, liver failure?

Provoca falhas no fígado? Coisas dessas,

And it turns out, that's a pretty high hurdle.

Claro que esta é uma forte barreira.

About a third of all drugs drop out at that point.

Cerca de 1/3 dos medicamentos são excluídos nesta fase.

In the next phase, you test to see if the drug's effective,

Na fase seguinte, ensaia-se a eficácia do medicamento,

and you give it to people with cancer

dando-o a pessoas cancerosas

and you see if it makes them better.

e verifica-se se os pacientes melhoram.

And that's also a higher hurdle. People drop out.

Esta é outra barreira. Muitas pessoas desistem.

And in the third phase, you test it on a very large sample,

Na terceira fase, fazem-se ensaios com grandes amostras

and you're trying to determine what the right dose is,

em que se tenta determinar a dose certa

e se o medicamento é melhor do que os que já existem.

is it better than what's available today? If not, then why build it?

Se não for, porquê criá-lo?

When you're done with all that,

Quando tudo isto está concluído,

what you have is a very small percentage of drugs

o que resta é uma percentagem reduzida de medicamentos

that start the process actually come out the other side.

que começam o seu processo saltando para o outro lado.

So those blue bottles -- those blue bottles save lives,

Estas garrafas azuis salvam vidas

e também valem milhares de milhões,

and they're also worth billions, sometimes billions a year.

algumas valem milhares de milhões por ano.

So now here's a question:

Então, coloca-se uma pergunta:

if I were to ask you, for example,

Se, por exemplo, eu vos perguntasse

se querem fazer um único investimento

to make a one-time investment of, say, 200 million dollars

de, digamos, 200 milhões de dólares

to buy one of those bottles,

para comprar uma dessas garrafas.

so 200 million dollars up front, one time, to buy one of those bottles,

Portanto, 200 milhões já, duma só vez,

para comprar uma destas garrafas,

I won't tell you which one it is,

e eu não diria qual delas é.

and in 10 years, I'll tell you whether you have one of the blue ones.

E só ao fim de 10 anos, eu diria que vocês têm uma das azuis.

Does that sound like a good deal for anybody?

Isto soa a um bom acordo para alguém?

No. No, right?

Não. Claro que não!

And of course, it's a very, very risky trial position,

Estes testes são de um risco muito elevado

and that's why it's very hard to get funding,

e por isso é muito difícil obter financiamentos.

but to a first approximation, that's actually the proposal.

Mas à primeira vista esta é a proposta atual.

Temos de financiar estas coisas desde as fases iniciais,

You have to fund these things from the early stages on.

It takes a long time.

o que demora imenso tempo.

So Andrew said to me, he said,

Então o Andrew disse-me:

"E se deixássemos de pensar nisto como medicamentos?

"What if we stop thinking about these as drugs?

E se pensássemos neles como ativos financeiros?"

What if we start thinking about them as financial assets?"

They've got really weird payoff structures and all that,

Eles têm estruturas compensatórias estranhas,

mas vamos introduzir-lhes tudo o que sabemos

but let's throw everything we know about financial engineering at them.

sobre engenharia financeira.

Let's see if we can use all the tricks of the trade

Vamos tentar usar todos os truques do ofício

para descobrir como fazer com que estes medicamentos

to figure out how to make these drugs work as financial assets.

funcionem com ativos financeiros.

Let's create a giant fund.

Vamos criar um fundo gigante.

In finance, we know what to do with assets that are risky.

Em finanças, nós sabemos o que fazer com ativos de risco.

Colocamo-los num portefólio

You put them in a portfolio and you try to smooth out the returns.

e tentamos suavizar o retorno.

So we did some math, and it turned out you could make this work,

Fizemos alguns cálculos e ficou claro que era viável,

mas para isso, eram necessários entre 80 a 150 medicamentos.

but in order to make it work, you need about 80 to 150 drugs.

Now the good news is, there's plenty of drugs

O que vale é que existem medicamentos de sobra

that are waiting to be tested.

que aguardam ser testados.

We've been told that there's a backlog of about 20 years of drugs

Já nos disseram que existe um acumulado

de cerca de 20 anos de medicamentos

that are waiting to be tested but can't be funded.

que aguardam ensaios, mas não arranjam financiamento.

In fact, that early stage of the funding process,

De facto, essa primeira etapa do processo de financiamento,

that Phase I and preclinical stuff,

— a Fase I e as coisas pré-clínicas —

that's actually, in the industry, called the Valley of Death

chama-se, nesta indústria, o Vale da Morte

porque é nela que morrem mais medicamentos.

because it's where drugs go to die.

It's very hard to for them to get through there,

É muito difícil passar esta fase,

e claro que, se não a passam, não seguem para as etapas finais.

and of course, if you can't get through there,

you can't get to the later stages.

Então fizemos cálculos e concluímos

So we did this math, and we figured out, OK,

que necessitamos entre 80 a 150 medicamentos

well, you need about 80 to, say, 150, or something like that, drugs.

ou coisa assim.

And then we did a little more math, and we said, OK,

Continuámos a fazer cálculos e dissemos:

"Tem que ser um fundo entre 3 a 15 mil milhões de dólares".

well, that's a fund of about three to 15 billion dollars.

So we kind of created a new problem by solving the old one.

Pelos vistos, arranjámos um novo problema

ao resolver o anterior.

We got rid of the risk, but now we need a lot of capital,

Minimizámos o risco, à custa de um grande capital

and you can only get that kind of capital in the capital markets.

e só num sítio podemos obter essa quantia: nos mercados de capital.

Venture capitalists and philanthropies don't have it.

Capitalistas de risco não o têm. Filantropos também não.

But we have to figure out how to get people in the capital markets,

Tínhamos que convencer os investidores

que não costumam investir nestes produtos, a investir neles.

who traditionally don't invest in this, to want to invest in this stuff.

Mais uma vez, a engenharia financeira serviu de ajuda.

So again, financial engineering was helpful here.

Imaginemos que o megafundo se inicia em branco.

Imagine the megafund starts empty,

and what it does is it issues some debt and some equity,

Inicialmente, emite-se uma dívida e algumas participações.

and that generates cash flow.

Isso gera fluxo de dinheiro.

That cash flow is used, then, to buy that big portfolio of drugs that you need,

Usamos esse fluxo de dinheiro

para comprar o grande portefólio necessário,

and those drugs start working their way through that approval process,

de medicamentos que estão a passar pelo processo de aprovação,

Quando passam para a fase seguinte de aprovação, aumentam de valor.

and each time they go through a phase of approval,

they gain value.

A maior parte não passa, mas alguns têm sucesso,

Most of them don't make it, but a few of them do,

Entre os que valorizaram, alguns podem ser vendidos,

and with the ones that gain value, you can sell some,

e ao vendê-los, obtém-se dinheiro para pagar o juro dos títulos,

and when you sell them,

you have money to pay the interest on those bonds,

mas também para financiar a rodada seguinte de ensaios.

but also to fund the next round of trials.

É quase um autofinanciamento.

It's almost self-funding.

You do that for the course of the transaction,

Isto é feito ao longo do curso da transação

and when you're done, you liquidate the portfolio,

e, ao concluir, liquida-se o portefólio,

pagam-se os títulos e pode-se distribuir pelos acionistas um bom retorno.

pay back the bonds, and you can give the equity holders a nice return.

That was the theory, and we talked about it,

Esta é a teoria que discutimos durante algum tempo,

we did a bunch of experiments,

fizemos montes de experiências

and then we said, let's really try to test it.

e finalmente decidimos colocá-la à prova.

We spent the next two years doing research.

Passámos os dois anos seguintes a fazer pesquisas.

We talked to hundreds of experts in drug financing and venture capital.

Falámos com centenas de peritos em financiamento de medicamentos

e em capital de risco.

We talked to people who have developed drugs.

Falámos com quem tem desenvolvido medicamentos.

We talked to pharmaceutical companies.

Falámos com empresas farmacêuticas.

We actually looked at the data for drugs,

Procurámos dados sobre medicamentos.

over 2,000 drugs that had been approved or denied or withdrawn,

Tinham sido aprovados, reprovados ou retirados

mais de 2000 medicamentos.

and we also ran millions of simulations.

Também fizemos milhões de simulações.

And all that actually took a lot of time.

Tudo isso consumiu-nos bastante tempo.

But when we were done, we found something that was sort of surprising.

Mas quando concluímos, encontrámos uma coisa surpreendente.

Era mesmo possível estruturar esse fundo

It was feasible to structure that fund

such that when you were done structuring it,

de tal forma que, enquanto está a ser estruturado,

you could actually produce low-risk bonds that would be attractive to bond holders,

podem ser criados títulos de baixo risco atrativos para os detentores dos títulos,

that would give you yields of about five to eight percent,

que nos dariam rendimentos entre os 5 a 8%,

and you could produce equity

e poderiam gerar capital próprio

that would give equity holders about a 12 percent return.

que daria aos investidores um retorno de cerca de 12%.

Este retorno não é atrativo para um capitalista de risco.

Now those returns aren't going to be attractive to a venture capitalist.

Os capitalistas de risco fazem enormes apostas

They want to make those big bets

and get those billion dollar payoffs.

e obtêm milhares de milhões de dividendos.

But it turns out there are lots of other folks that would be interested.

Mas ao que parece, há muitas pessoas interessadas no nosso fundo.

That's right in the investment sweet spot of pension funds and 401(k) plans

Estão bem no centro dos investimentos de fundos de pensões,

planos de reforma e todo este tipo de produtos.

and all this other stuff.

So we published some articles in the academic press,

Publicámos, então uma série de artigos em jornais científicos.

in medical journals, in finance journals.

Publicámos artigos em jornais de medicina.

Publicámos também em jornais económicos.

But it wasn't until we actually got the popular press interested in this

Mas só quando obtivemos o interesse dos jornais generalistas

that we began to get some traction.

é que começámos a atrair alguma atenção.

Mas nós queríamos fazer mais do que chamar a atenção.

We wanted to do more than just make people aware of it.

We wanted people to get involved.

Queríamos que as pessoas se envolvessem mesmo.

So we took all of our computer code and made that available online

Agarrámos em toda a informação que tínhamos

e publicámo-la "online" sob uma licença em código aberto.

under an open-source license to anybody that wanted it.

disponível gratuitamente.

And you guys can download it today

Vocês podem descarregá-la

if you want to run your own experiments to see if this would work.

para ver as nossas experiências e verificar se funciona.

Isto foi eficaz, pois as pessoas que não acreditavam nos pressupostos

And that was really effective,

because people that didn't believe our assumptions

podiam fazer simulações com as suas variáveis.

could try their own and see how it would work.

Mas há aqui um problema óbvio, que é o seguinte:

Now there's an obvious problem, which is,

is there enough money in the world to fund this?

Há dinheiro suficiente para financiar algo tão grande?

I've told you there's enough drugs, but is there enough money?

Há medicamentos suficientes, mas haverá dinheiro suficiente?

There's 100 trillion dollars of capital

Atualmente existem 100 biliões de dólares

currently invested in fixed-income securities.

investidos em títulos de renda fixa.

That's a hundred thousand billion.

Isso representa cem milhões de milhões.

There's plenty of money.

Isto está abarrotar de dinheiro.

(Laughter)

(Risos)

But we realized it's more than just money that's required.

Mas também descobrimos que dinheiro só não chega.

We had to get people motivated, involved,

Temos de motivar as pessoas, envolvê-las,

and get them to understand this.

as pessoas têm de perceber isto.

And we started thinking about all the different things that could go wrong.

Pensámos em todas as coisas que podiam correr mal.

Quais os desafios que nos podiam deixar a meio do caminho?

What are all the challenges that might get in the way?

And we had a long list.

Fizemos uma longa lista e o passo seguinte

We assigned a bunch of people, including ourselves,

foi atribuirmos a muitas pessoas, incluindo nós próprios,

different pieces of this problem.

peças diferentes deste problema.

And we said, could you start a work stream on credit risk?

Poderíamos criar um fluxo de trabalho em crédito de risco?

Could you start a work stream on the regulatory aspects?

Criar um fluxo de trabalho nos aspetos legais?

Poderíamos criar um fluxo de trabalho

Could you start a work stream on how you would manage so many projects?

para definir como gerir tantos projetos?

And we had all these experts get together and do these different work streams,

Reunimos todos os especialistas para fazerem estas diferentes tarefas,

e realizámos uma conferência.

and then we held a conference.

A conferência realizou-se no verão passado.

The conference was held over this past summer.

It was an invitation-only conference.

O acesso à mesma foi por convite.

Foi patrocinada pela Associação Americana do Cancro

It was sponsored by the American Cancer Society

and done in collaboration with the National Cancer Institute.

e feita em colaboração com o Instituto Nacional do Cancro.

We had experts from every field we thought would be important,

Havia especialistas em todos os campos que achámos importantes

including the government, and people that run research centers,

incluindo o governo, pessoas ligadas aos centros de pesquisas e outras.

and for two days they heard the reports

Durante dois dias, ouviram os relatórios

dos cinco fluxos de trabalho e debateram-nos.

from those five work streams, and talked about it.

It was the first time the people who could make this happen

Pela primeira vez as pessoas que podem fazer com que isto aconteça

sat across the table from each other and had these conversations.

sentaram-se frente a frente em volta da mesa e tiveram estes debates.

Now these conferences, it's typical to have a dinner,

Claro que nestas conferências, é normal haver um jantar,

and at that dinner, you get to know each other,

e nesse jantar, as pessoas conhecem-se melhor,

sort of like what we're doing here.

mais ou menos o que fazemos agora aqui.

I happened to look out the window,

Aconteceu eu olhar pela janela,

and hand on my heart,

com a mão no coração,

on the night of this conference -- it was the summertime --

na noite desta conferência — era verão —

and that's what I saw, a double rainbow.

e vi um duplo arco-íris.

Pensei para comigo que era um bom sinal.

So I'd like to think it was a good sign.

Since the conference, we've got people working between Paris and San Francisco,

Porque na conferência tínhamos a trabalhar pessoas

de Paris a São Francisco,

lots of different folks working on this

muitos tipos diferentes a trabalhar nisto

to try to see if we can really make it happen.

tentando verificar se podíamos fazer que acontecesse.

We're not looking to start a fund, but we want somebody else to do this.

Não somos nós que vamos criar um fundo, queremos que alguém o faça.

Because, again, I'm not a scientist.

Porque, digo novamente, eu não sou cientista.

I can't build a drug.

Não sei criar medicamentos.

I'm never going to have enough money to fund even one of those trials.

Nunca terei o dinheiro suficiente

nem para financiar uma fase destes testes.

But all of us together, with our 401(k)s,

Mas todos nós em conjunto, com os nossos planos de reforma,

with our 529 plans, with our pension plans,

planos de poupança e de outros tipos,

all of us together can actually fund hundreds of trials

podemos em conjunto financiar centenas de testes,

and get paid well for doing it

obter dividendos por isso

and save millions of lives like my dad.

e salvar milhões de vidas como a do meu pai.

Thank you.

Obrigado.

(Applause)

(Aplausos)