Roger Stein: A bold new way to fund drug research

Roger Stein: Une nouvelle façon audacieuse de financer la recherche pharmaceutique

Traducteur: Elsa Jamet Relecteur: Morgane Quilfen

So this is a picture of my dad and me, at the beach in Far Rockaway,

Ceci est une photo de mon père et moi

à la plage à Far Rockaway,

ou plutôt à Rockaway Park.

or actually Rockaway Park.

I'm the one with the blond hair.

Je suis celui qui a les cheveux blonds.

My dad's the guy with the cigarette.

Mon père tient une cigarette.

It was the 60's.

C'était les années 60. Beaucoup de gens fumaient à l'époque.

A lot of people smoked back then.

Pendant l'été 2009,

In the summer of 2009, my dad was diagnosed with lung cancer.

on a diagnostiqué un cancer du poumon à mon père.

Cancer is one of those things that actually touches everybody.

Le cancer fait partie de ces choses qui touchent tout le monde.

Un homme aux États-Unis

If you're a man in the US,

you've got about a one in two chance

a une chance sur deux

of being diagnosed with cancer during your lifetime.

d'avoir un cancer au cours de sa vie.

If you're a woman, you've got about a one in three chance

Une femme a une chance sur trois

of being diagnosed with cancer.

d'être atteinte d'un cancer.

On connaît tous quelqu'un

Everybody knows somebody who's been diagnosed with cancer.

à qui on a diagnostiqué un cancer.

Now, my dad's doing better today,

Aujourd'hui, mon père va mieux

and part of the reason for that is that he was able to participate in the trial

et c'est en partie grâce au fait

qu'il a pu participer aux essais cliniques

of an experimental new drug that happened to be specially formulated

d'un nouveau médicament

qui s'est avéré être spécialement conçu

and very good for his particular kind of cancer.

et très efficace pour son type de cancer.

Il y a plus de 200 types de cancer.

There are over 200 kinds of cancer.

And what I want to talk about today

Et ce dont je voudrais parler aujourd'hui c'est

is how we can help more people like my dad,

comment nous pouvons aider plus de gens comme mon père.

because we have to change the way we think about raising money

Nous devons changer notre façon de concevoir la collecte de fonds

to fund cancer research.

pour financer la recherche sur le cancer.

So a while after my dad was diagnosed,

Juste après le diagnostic,

I was having coffee with my friend Andrew Lo.

je prenais un café avec mon ami Andrew Lo.

He's the head of the Laboratory for Financial Engineering at MIT,

Il est à la tête du laboratoire de l'ingénierie financière au MIT,

where I also have a position,

où je travaille aussi,

and we were talking about cancer.

et nous parlions de cancer.

Et Andrew avait fait sa propre petite recherche,

And Andrew had been doing his own bits of research,

and one of the things that he had been told

et l'une des choses qu'on lui a dites

and that he'd learned from studying the literature

et qu'il a apprise en étudiant les publications

was that there's actually a big bottleneck.

est qu'en réalité, il y a des obstacles au développement.

It's very difficult to develop new drugs,

Il est très difficile de fabriquer de nouveaux médicaments,

and the reason it's difficult to develop new drugs

pour la raison que,

is because in the early stages of drug development,

dans les premiers stades de développement,

les médicaments sont très risqués

the drugs are very risky, and they're very expensive.

et très coûteux.

So Andrew asked me if I'd want to maybe work with him a bit,

Puis Andrew m'a demandé si je voulais

éventuellement travailler un peu avec lui,

work on some of the math and the analytics

sur les données et les méthodes mathématiques

et voir si nous pouvions trouver quelque chose que nous pouvions faire.

and see if we could figure out something we could do.

Je ne suis pas un scientifique.

Now I'm not a scientist.

You know, I don't know how to build a drug.

Je ne sais pas comment fabriquer un médicament.

And none of my coauthors, Andrew Lo or Jose-Maria Fernandez or David Fagnan --

Mes co-auteurs, Andrew Lo,

Jose Maria Fernandez et David Fagnan,

none of those guys are scientists either.

ne sont pas des scientifiques non plus.

We don't know the first thing about how to make a cancer drug.

On ne connaît rien sur la fabrication d'un médicament contre le cancer.

But we know a little bit about risk mitigation

Mais nous avons quelques notions sur l'atténuation des risques

et sur l’ingénierie financière,

and a little bit about financial engineering,

donc nous nous sommes dit : « Que pourrions-nous faire ? »

and so we started thinking, what could we do?

Je vais vous parler aujourd'hui d'un travail

I'm going to tell you about some work

we've been doing over the last couple years

effectué au cours des deux dernières années

et qui, à notre avis, changera fondamentalement

that we think could fundamentally change the way

la façon d'effectuer les recherches sur le cancer, et bien d'autres choses.

research for cancer and lots of other things gets done.

We want to let the research drive the funding,

Nous voulons que la recherche attire les financements,

not the other way around.

et pas le contraire.

So in order to get started,

Pour commencer, laissez-moi expliquer

let me tell you how you get a drug financed.

comment un médicament est financé.

Imagine that you're in your lab -- you're a scientist, you're not like me --

Imaginez que vous êtes dans votre laboratoire

(vous êtes un scientifique, pas comme moi)

et vous avez développé un nouveau composé

and you've developed a new compound

que vous pensez être thérapeutique

that you think might be therapeutic for somebody with cancer.

pour les personnes atteintes du cancer.

Well, what you do is, you test in animals, you test in test tubes,

Vous commencez par des tests sur les animaux,

des tests dans des tubes à essai,

but there's this notion of going from the bench to the bedside,

mais ensuite,

il faut passer du laboratoire,

and in order to get from the bench, the lab, to the bedside, to the patients,

au chevet du patient,

et pour ce faire,

you've got to get the drug tested.

il faut mettre le médicament à l'essai.

And the way the drug gets tested

En pratique,

is through a series of, basically, experiments,

c'est une série d'expériences,

qu'on appelle essais cliniques,

through these large, they're called trials,

effectués pour déterminer si le médicament est sûr,

that they do to determine whether the drug is safe

and whether it works and all these things.

s'il fonctionne, et ainsi de suite.

So the FDA has a very specific protocol.

La FDA a un protocole très détaillé.

In the first phase of this testing,

La première phase des tests

which is called testing for toxicity, it's called Phase I.

est appelée test de toxicité

ou encore Phase 1.

In the first phase, you give the drug to healthy people

Lors de cette phase, on administre le médicament

and you see if it actually makes them sick.

à des personnes saines, pour voir s'il les rend malades.

In other words, are the side effects just so severe

Les effets secondaires sont-ils si graves

that no matter how much good it does,

que peu importe si l'état du patient s'améliore,

ça ne vaut pas la peine ?

it's not going to be worth it?

Est-il mortel ? Provoque-t-il des crises cardiaques,

Does it cause heart attacks, kill people, liver failure?

des insuffisances hépatiques ou autres ?

Il s'avère que c'est une étape difficile.

And it turns out, that's a pretty high hurdle.

Près du tiers des médicaments est éliminé à cette phase.

About a third of all drugs drop out at that point.

In the next phase, you test to see if the drug's effective,

Dans la suivante, vous testez l'efficacité du médicament

and you give it to people with cancer

en l'administrant à une personne atteinte du cancer,

and you see if it makes them better.

pour voir si ça améliore son état.

C'est une autre étape difficile car les gens abandonnent.

And that's also a higher hurdle. People drop out.

Dans la troisième phase, vous le testez sur un très large échantillon,

And in the third phase, you test it on a very large sample,

pour essayer de déterminer la bonne dose, et voir si c'est mieux

and you're trying to determine what the right dose is,

que ce qui existe déjà aujourd'hui.

is it better than what's available today? If not, then why build it?

Si ce n'est pas le cas, pourquoi le concevoir ?

When you're done with all that,

Une fois tout ça terminé,

what you have is a very small percentage of drugs

vous avez un très petit pourcentage de médicaments

that start the process actually come out the other side.

pour commencer le processus de promotion.

So those blue bottles -- those blue bottles save lives,

Ces bouteilles bleues sauvent des vies

et elles valent des milliards,

and they're also worth billions, sometimes billions a year.

parfois des milliards par an.

So now here's a question:

Alors je vous pose une question :

if I were to ask you, for example,

si je vous demande, par exemple,

to make a one-time investment of, say, 200 million dollars

un investissement non renouvelable de

200 millions de dollars

to buy one of those bottles,

pour acheter l'un de ces flacons,

so 200 million dollars up front, one time, to buy one of those bottles,

donc 200 millions de dollars d'avance,

pour acheter l'un de ces flacons,

I won't tell you which one it is,

sans savoir lequel est le bon,

and in 10 years, I'll tell you whether you have one of the blue ones.

et dans 10 ans, je vous dirai si oui ou non vous avez le bon.

Does that sound like a good deal for anybody?

Ça vous paraît être une bonne affaire ?

No. No, right?

Non, n'est-ce pas ?

And of course, it's a very, very risky trial position,

Évidemment, c'est une situation risquée,

et il est difficile de trouver des fonds,

and that's why it's very hard to get funding,

mais à première vue,

but to a first approximation, that's actually the proposal.

c'est à ça que ça ressemble.

Il faut financer tout le processus,

You have to fund these things from the early stages on.

et ça prend du temps.

It takes a long time.

So Andrew said to me, he said,

Alors Andrew m'a dit :

"What if we stop thinking about these as drugs?

« Si on ne pensait plus en terme de médicaments,

mais plutôt en terme d'actifs financiers ? »

What if we start thinking about them as financial assets?"

They've got really weird payoff structures and all that,

Le processus des étapes préliminaires est étrange,

mais montrons leur tout ce que nous savons

but let's throw everything we know about financial engineering at them.

sur l'ingénierie financière.

Voyons si on peut se servir

Let's see if we can use all the tricks of the trade

des rouages des finances pour trouver une façon

to figure out how to make these drugs work as financial assets.

de faire de ces médicaments des actifs financiers.

Let's create a giant fund.

Créons un fonds géant.

En finance, on sait quoi faire

In finance, we know what to do with assets that are risky.

avec des actifs risqués.

Vous les mettez dans un portefeuille

You put them in a portfolio and you try to smooth out the returns.

et essayez de favoriser les retours.

Nous avons fait quelques calculs,

So we did some math, and it turned out you could make this work,

et ça pourrait fonctionner. Pour cela,

but in order to make it work, you need about 80 to 150 drugs.

il faut environ 80 à 150 médicaments.

Now the good news is, there's plenty of drugs

La bonne nouvelle, c'est qu'il y en a plein

that are waiting to be tested.

qui attendent d'être testés.

On nous a dit qu'il y avait

We've been told that there's a backlog of about 20 years of drugs

près de 20 ans de médicaments

that are waiting to be tested but can't be funded.

qui attendent d'être testés mais ne peuvent être financés.

In fact, that early stage of the funding process,

En réalité, la première étape du processus,

la Phase 1 et les étapes précliniques,

that Phase I and preclinical stuff,

that's actually, in the industry, called the Valley of Death

est appelée dans le secteur la vallée de la Mort

car c'est là que meurent les médicaments.

because it's where drugs go to die.

It's very hard to for them to get through there,

C'est une étape difficile à passer,

et, bien sûr, impossible d'atteindre les suivantes sans réussir celle-ci.

and of course, if you can't get through there,

you can't get to the later stages.

Donc nous avons fait nos calculs,

So we did this math, and we figured out, OK,

et nous avons découvert qu'il fallait à peu près

well, you need about 80 to, say, 150, or something like that, drugs.

entre 80 à 150 médicaments.

Nous avons fait plus de calculs,

And then we did a little more math, and we said, OK,

et trouvé que l'investissement devait être

well, that's a fund of about three to 15 billion dollars.

de 3 à 15 milliards de dollars.

So we kind of created a new problem by solving the old one.

Nous avons donc créé un nouveau problème

en résolvant le premier.

We got rid of the risk, but now we need a lot of capital,

En enlevant le risque, cela demande plus d'argent,

et il n'y a qu'un endroit où le trouver :

and you can only get that kind of capital in the capital markets.

les marchés financiers.

Venture capitalists and philanthropies don't have it.

Les investisseurs en capital risque n'ont pas cet argent.

Les œuvres de charité non plus.

But we have to figure out how to get people in the capital markets,

Il faut convaincre les gens qui n'investissent pas

who traditionally don't invest in this, to want to invest in this stuff.

dans les marchés financiers à le faire.

Une fois de plus, l'ingénierie financière a été utile.

So again, financial engineering was helpful here.

Le fonds géant serait vide au départ,

Imagine the megafund starts empty,

and what it does is it issues some debt and some equity,

il émet quelques titres,

et quelques actions,

and that generates cash flow.

et c'est ce qui génère du capital.

That cash flow is used, then, to buy that big portfolio of drugs that you need,

Cet argent est alors utilisé

pour acheter le portefeuille de médicaments.

and those drugs start working their way through that approval process,

Ils commencent le parcours

à travers le processus d'approbation,

et à chaque étape de passée,

and each time they go through a phase of approval,

ils prennent de la valeur.

La plupart n'arrivent pas au bout,

they gain value.

Most of them don't make it, but a few of them do,

mais un petit nombre oui.

Vous pouvez vendre ceux qui ont pris de la valeur,

and with the ones that gain value, you can sell some,

ce faisant vous obtenez l'argent

and when you sell them,

pour payer les intérêts des obligations,

you have money to pay the interest on those bonds,

mais aussi pour financer le prochain tour d'essais cliniques.

but also to fund the next round of trials.

C'est presque de l'autofinancement.

It's almost self-funding.

Vous faites ça au cours de l'opération, une fois le tout terminé

You do that for the course of the transaction,

and when you're done, you liquidate the portfolio,

vous liquidez le portefeuille,

remboursez les obligations, et vous pouvez

pay back the bonds, and you can give the equity holders a nice return.

offrir un retour aux détenteurs d'actions.

C'était notre théorie, nous en avons discuté,

That was the theory, and we talked about it,

fait une série d'expériences,

we did a bunch of experiments,

puis nous nous sommes dit : essayons !

and then we said, let's really try to test it.

We spent the next two years doing research.

Nous avons passé les deux années suivantes à faire des recherches.

We talked to hundreds of experts in drug financing and venture capital.

Nous avons parlé à des centaines d'experts en capital risque

et en financement de médicaments.

We talked to people who have developed drugs.

À des personnes qui ont développé des médicaments.

We talked to pharmaceutical companies.

À des entreprises pharmaceutiques.

We actually looked at the data for drugs,

Nous avons étudié toutes les données sur le sujet,

over 2,000 drugs that had been approved or denied or withdrawn,

sur plus de 2 000 médicaments qui ont été approuvés,

refusés ou retirés,

and we also ran millions of simulations.

et nous avons aussi mené des millions de simulations.

Tout ça a pris beaucoup de temps.

And all that actually took a lot of time.

But when we were done, we found something that was sort of surprising.

Une fois le tout terminé, nous avons découvert une chose surprenante.

Il est possible de structurer ce fonds

It was feasible to structure that fund

such that when you were done structuring it,

de façon à ce qu'une fois structuré,

vous puissiez émettre des obligations à faible risque

you could actually produce low-risk bonds that would be attractive to bond holders,

ce qui attireraient les obligataires,

qui vous fourniraient un rendement d'environ 5 à 8 %.

that would give you yields of about five to eight percent,

and you could produce equity

Vous pourriez émettre des actions

qui rapporteraient à vos actionnaires un retour d'environ 12 %.

that would give equity holders about a 12 percent return.

Mais ces retours n'attireront pas

Now those returns aren't going to be attractive to a venture capitalist.

d'investisseurs en capital risque.

Ce sont plutôt des personnes qui parient gros

They want to make those big bets

and get those billion dollar payoffs.

et gagnent les mises de plusieurs milliards de dollars.

But it turns out there are lots of other folks that would be interested.

Mais d'autres personnes pourraient être intéressées.

C'est pile au cœur des investissements

That's right in the investment sweet spot of pension funds and 401(k) plans

des fonds de pension, le Plan 401(k),

et toutes ces choses-là.

and all this other stuff.

So we published some articles in the academic press,

Nous avons donc publié des articles dans la presse universitaire,

dans les revues médicales,

in medical journals, in finance journals.

et dans les journaux financiers.

Mais nous avons reçu du soutien

But it wasn't until we actually got the popular press interested in this

seulement lorsque la presse populaire

s'est intéressée à nous.

that we began to get some traction.

Nous voulions faire plus qu'informer les gens.

We wanted to do more than just make people aware of it.

We wanted people to get involved.

Nous voulions qu'ils s'impliquent.

Alors nous avons mis en ligne

So we took all of our computer code and made that available online

tous nos codes d'instructions

under an open-source license to anybody that wanted it.

sous une licence ouverte

pour les personnes intéressées.

And you guys can download it today

Vous pouvez les télécharger aujourd'hui

if you want to run your own experiments to see if this would work.

si vous souhaitez mener vos propres expériences et voir si ça fonctionne.

Ça a été vraiment efficace,

And that was really effective,

car ceux qui ne nous croyaient pas

because people that didn't believe our assumptions

ont pu essayer et voir comment ça pouvait fonctionner.

could try their own and see how it would work.

Maintenant un problème évident se pose :

Now there's an obvious problem, which is,

y a-t-il assez d'argent dans le monde pour financer tout ça ?

is there enough money in the world to fund this?

Il y a assez de médicaments,

I've told you there's enough drugs, but is there enough money?

mais est-ce qu'il y a assez d'argent?

There's 100 trillion dollars of capital

Il y a 100 trillions de dollars de capital

currently invested in fixed-income securities.

investi dans les valeurs à revenu fixe.

That's a hundred thousand billion.

C'est cent mille milliards de dollars.

There's plenty of money.

C'est beaucoup d'argent.

(Laughter)

(Rires)

Mais nous avons réalisé qu'il fallait plus que de l'argent.

But we realized it's more than just money that's required.

We had to get people motivated, involved,

Il faut motiver les gens, que les gens s'impliquent,

and get them to understand this.

et il fallait le leur faire comprendre.

And we started thinking about all the different things that could go wrong.

Nous avons commencé à penser à tout ce qui pourrait aller de travers.

Quels obstacles pourraient se mettre sur notre chemin ?

What are all the challenges that might get in the way?

Nous avions une longue liste,

And we had a long list.

We assigned a bunch of people, including ourselves,

nous avons assigné à des gens, nous y compris,

different pieces of this problem.

différentes parties du problème,

And we said, could you start a work stream on credit risk?

et on s'est demandé si on pouvait commencer un travail

Could you start a work stream on the regulatory aspects?

sur les risques bancaires ? Sur les réglementations ?

Un travail sur la façon

Could you start a work stream on how you would manage so many projects?

de gérer autant de projets ?

Nous avons réuni tous ces experts

And we had all these experts get together and do these different work streams,

pour travailler là-dessus,

et nous avons tenu une conférence.

and then we held a conference.

Cette conférence a eu lieu l'été dernier,

The conference was held over this past summer.

c'était sur invitation.

It was an invitation-only conference.

Elle a été parrainée par l'American Cancer Society

It was sponsored by the American Cancer Society

et organisée en collaboration

and done in collaboration with the National Cancer Institute.

avec le National Cancer Institute.

We had experts from every field we thought would be important,

Il y avait des experts de chaque domaine que nous pensions important

including the government, and people that run research centers,

y compris le gouvernement, les personnes

qui dirigent les centres de recherche...

and for two days they heard the reports

Et pendant deux jours, ils ont écouté les rapports

des cinq équipes de travail, et en ont discuté.

from those five work streams, and talked about it.

C'était la première fois

It was the first time the people who could make this happen

que ceux qui ont un rôle concret

s'assoyaient autour d'une table

sat across the table from each other and had these conversations.

et discutaient de tout ça ensemble.

Now these conferences, it's typical to have a dinner,

En général, lors des ces conférences, il y a un dîner,

and at that dinner, you get to know each other,

et à ce dîner,

on apprend à se connaître,

sort of like what we're doing here.

et à savoir ce que chacun fait ici.

I happened to look out the window,

J'ai regardé par la fenêtre, par hasard,

and hand on my heart,

cette nuit-là (c'était l'été),

on the night of this conference -- it was the summertime --

une main sur le cœur,

et j'ai vu un double arc en ciel.

and that's what I saw, a double rainbow.

J'aime à penser que c'était un bon signe.

So I'd like to think it was a good sign.

Since the conference, we've got people working between Paris and San Francisco,

Depuis la conférence, des personnes travaillent

de Paris à San Francisco,

lots of different folks working on this

des personnes très différentes, qui travaillent là-dessus

afin de voir si on peut y arriver.

to try to see if we can really make it happen.

We're not looking to start a fund, but we want somebody else to do this.

Nous ne cherchons pas à créer un fonds,

mais nous voulons que quelqu'un le fasse.

Car, je le répète, je ne suis pas un scientifique.

Because, again, I'm not a scientist.

I can't build a drug.

Je ne peux pas fabriquer un médicament.

I'm never going to have enough money to fund even one of those trials.

Je n'aurai jamais assez d'argent

pour financer l'une de ces recherches.

But all of us together, with our 401(k)s,

Mais tous ensemble, avec nos plans 401(k),

with our 529 plans, with our pension plans,

nos plans 529, nos fonds de pension,

all of us together can actually fund hundreds of trials

tous ensemble nous pouvons financer des centaines de ces recherches

and get paid well for doing it

et être bien payés pour le faire

and save millions of lives like my dad.

et sauver des millions de vies comme celle de mon père.

Merci.

Thank you.

(Applause)

(Applaudissements)