What is economic value, and who creates it? | Mariana Mazzucato

Traductor: Lidia Cámara de la Fuente Revisor: Ciro Gomez

Value creation.

Creación de valor.

Wealth creation.

Creación de riqueza.

These are really powerful words.

Estas son palabras muy poderosas.

Maybe you think of finance, you think of innovation,

Tal vez Uds. piensan en finanzas, piensan en innovación,

you think of creativity.

o en creatividad.

But who are the value creators?

Pero ¿quiénes son los creadores de valor?

If we use that word, we must be implying that some people aren't creating value.

Si usamos esa palabra, insinuamos que algunas personas no crean valor.

Who are they?

¿Quiénes son?

The couch potatoes?

¿Los adictos a la tele?

The value extractors?

¿Los extractores de valor?

The value destroyers?

¿Los destructores de valor?

To answer this question, we actually have to have a proper theory of value.

Para responder esta pregunta, precisamos de una adecuada teoría del valor.

And I'm here as an economist to break it to you

Y yo estoy aquí como economista para explicarles

that we've kind of lost our way on this question.

que estamos bastante perdidos en esta cuestión.

Now, don't look so surprised.

No se sorprendan tanto.

What I mean by that is, we've stopped contesting it.

Lo que quiero decir con esto es que hemos dejado de impugnarlo.

We've stopped actually asking really tough questions

Hemos dejado de plantear preguntas realmente difíciles

about what is the difference between value creation and value extraction,

sobre la diferencia entre creación de valor y la extracción de valor,

y entre actividades productivas y no productivas.

productive and unproductive activities.

Now, let me just give you some context here.

Lo voy a poner en contexto aquí.

2009 was just about a year and a half after

En el 2009, casi un año y medio tras

una de las mayores crisis financieras de nuestro tiempo,

one of the biggest financial crises of our time,

second only to the 1929 Great Depression,

la segunda después de la Gran Depresión de 1929,

and the CEO of Goldman Sachs said

el CEO de Goldman Sachs dijo que

Goldman Sachs workers are the most productive in the world.

los trabajadores de Goldman Sachs eran los más productivos en el mundo.

Productivity and productiveness, for an economist,

La productividad para un economista,

en realidad, está muy relacionada con el valor.

actually has a lot to do with value.

You're producing stuff,

Uno produce algo,

you're producing it dynamically and efficiently.

uno lo produce de forma dinámica y eficiente.

You're also producing things that the world needs, wants and buys.

También produce cosas que el mundo necesita, quiere y compra.

Now, how this could have been said just one year after the crisis,

Pero cómo pudo haberlo dicho tan solo un año tras la crisis,

which actually had this bank as well as many other banks --

que en realidad sufría este banco, así como muchos otros bancos

I'm just kind of picking on Goldman Sachs here --

—tengo ganas de traer a Goldman Sachs aquí—

at the center of the crisis, because they had actually produced

estaban el centro de la crisis, porque produjeron

some pretty problematic financial products mainly but not only related to mortgages,

productos financieros muy problemáticos relacionados principalmente con hipotecas

which saw many thousands of people actually lose their homes.

que llevaron a miles de personas a perder sus hogares.

In 2010, in just one month, September,

En 2010, en solo un mes, septiembre,

120,000 people lost their homes through the foreclosures of that crisis.

120 000 personas perdieron sus hogares debido a embargos durante esa crisis.

Between 2007 and 2010,

Entre 2007 y 2010,

8.8 million people lost their jobs.

8.8 millones de personas perdieron sus puestos de trabajo.

The bank also had to then be bailed out by the US taxpayer

El banco también tuvo que ser rescatado por los contribuyentes de EE. UU.

for the sum of 10 billion dollars.

por la suma de USD 10 mil millones.

We didn't hear the taxpayers bragging that they were value creators,

No escuchamos a los contribuyentes presumir de ser creadores de valor,

but obviously, having bailed out

pero es evidente que, tras haber sacado de apuros

one of the biggest value-creating productive companies,

a una de las mayores empresas de creación de valor,

perhaps they should have.

tal vez lo deberían hacer.

What I want to do next is kind of ask ourselves

Lo que quiero hacer ahora es que nos preguntemos

how we lost our way,

cómo hemos perdido nuestro camino,

how it could be, actually,

cómo podría ser, en realidad,

that a statement like that could almost go unnoticed,

que una afirmación así, pueda pasar desapercibida,

because it wasn't an after-dinner joke; it was said very seriously.

porque no era una broma durante la cena; esto se dijo muy en serio.

So what I want to do is bring you back 300 years in economic thinking,

Así que lo que quiero hacer es recordar 300 años de pensamiento económico,

when, actually, the term was contested.

cuando, en realidad, se discutía el término.

It doesn't mean that they were right or wrong,

Esto no quiere decir que estuviese bien o mal,

but you couldn't just call yourself a value creator, a wealth creator.

pero no se podía simplemente decir que uno era creador de valor o de riqueza.

There was a lot of debate within the economics profession.

Hubo un gran debate dentro de la profesión económica.

And what I want to argue is, we've kind of lost our way,

Y quiero argumentar que hemos perdido nuestro camino,

and that has actually allowed this term, "wealth creation" and "value,"

lo que de hecho ha permitido que el término "creación de riqueza" y "valor"

to become quite weak and lazy

haya llegado a ser bastante débil y vago

and also easily captured.

y también fácil de registrar.

OK? So let's start -- I hate to break it to you --

¿Sí? Así que vamos a empezar —odio decírselo—

300 years ago.

hace 300 años.

Now, what was interesting 300 years ago

Lo interesante hace 300 años

is the society was still an agricultural type of society.

es que la sociedad seguía siendo de tipo agrícola.

So it's not surprising that the economists of the time,

Por lo tanto, no es sorprendente que los economistas de la época,

who were called the Physiocrats,

quienes eran llamados fisiócratas,

actually put the center of their attention to farm labor.

pusieran realmente el centro de atención en la mano de obra agrícola.

Cuando se preguntaban: "¿De dónde viene el valor?",

When they said, "Where does value come from?"

they looked at farming.

se fijaban en la agricultura.

And they produced what I think was probably the world's first spreadsheet,

Y crearon lo que creo que fue la primera hoja de cálculo del mundo,

called the "Tableau Economique,"

llamada "Tableau Economique"

and this was done by François Quesnay, one of the leaders of this movement.

y esto lo hizo François Quesnay, uno de los líderes de este movimiento.

And it was very interesting,

Y fue muy interesante,

because they didn't just say, "Farming is the source of value."

porque no se limitaron a decir, "La agricultura es la fuente del valor".

They then really worried about what was happening to that value

Estaban muy preocupados por lo que ocurría con a ese valor

when it was produced.

cuando se había producido.

What the Tableau Economique does --

Lo que hace el Tableau Economique

and I've tried to make it a bit simpler here for you --

—he tratado de simplificarlo un poco para Uds.—

is it broke down the classes in society into three.

es dividir la sociedad en tres clases.

The farmers, creating value, were called the "productive class."

Los agricultores creando valor, los denominaron "clase productiva".

Then others who were just moving some of this value around

Otros que solo movían algo de este valor

but it was useful, it was necessary,

lo que era útil y necesario,

these were the merchants;

eran los comerciantes;

they were called the "proprietors."

los denominaron "propietarios".

And then there was another class that was simply charging the farmers a fee

Y otra clase que simplemente imponía a los agricultores una cuota

for an existing asset, the land,

para un activo existente, la tierra,

and they called them the "sterile class."

y los denominaron "clase estéril".

Now, this is a really heavy-hitting word if you think what it means:

Esa es una palabra muy connotada de alto impacto si se piensa en lo que significa:

that if too much of the resources are going to the landlords,

que si demasiados recursos van a los propietarios,

you're actually putting the reproduction potential of the system at risk.

en realidad, se pone en peligro la reproducción potencial del sistema.

And so all these little arrows there were their way of simulating --

Y todas esas flechas ahí eran su forma de hacer simulaciones,

again, spreadsheets and simulators, these guys were really using big data --

—de nuevo, hojas de cálculo y simuladores, realmente usaban datos masivos—

they were simulating what would actually happen under different scenarios

simulaban lo que en realidad sucedería bajo diferentes escenarios

if the wealth actually wasn't reinvested back into production

si la riqueza en realidad no se reinvirtiera en la producción

to make that land more productive

para que esa tierra fuera más productiva

and was actually being siphoned out in different ways,

y si en realidad se desviaba de diferentes formas,

or even if the proprietors were getting too much.

o incluso si los propietarios recibían demasiado.

And what later happened in the 1800s,

Lo que sucedió después en el siglo XIX,

and this was no longer the Agricultural Revolution

y esto ya no era la Revolución agrícola

but the Industrial Revolution,

sino la Revolución industrial,

is that the classical economists,

es que los economistas clásicos,

and these were Adam Smith, David Ricardo, Karl Marx, the revolutionary,

es decir, Adam Smith, David Ricardo, Karl Marx, el revolucionario,

also asked the question "What is value?"

también se preguntaron "¿Qué es el valor?".

But it's not surprising that because they were actually living

Pero no es sorprendente que como, en realidad, estaban viviendo

through an industrial era with the rise of machines and factories,

en medio de una era industrial con el surgimiento de máquinas y fábricas,

they said it was industrial labor.

dijeran, que era el trabajo industrial.

So they had a labor theory of value.

Así que tuvieron una teoría del valor-trabajo.

But again, their focus was reproduction,

Pero nuevamente, su enfoque era la producción,

this real worry of what was happening to the value that was created

esta preocupación real de lo que sucedía al valor que se creaba

if it was getting siphoned out.

si se estaba desviando

And in "The Wealth of Nations,"

Y en "La riqueza de las naciones"

Adam Smith had this really great example of the pin factory where he said

Adam Smith puso este gran ejemplo de la fábrica de alfileres al decir,

if you only have one person making every bit of the pin,

si solo tienes una persona haciendo todo el alfiler

at most you can make one pin a day.

a lo sumo puedes hacer un alfiler al día.

But if you actually invest in factory production and the division of labor,

Pero si realmente se invierte en la producción en fábrica

y en la división del trabajo, —un nuevo pensamiento,

new thinking --

today, we would use the word "organizational innovation" --

hoy usaríamos la palabra "innovación organizacional—

then you could increase the productivity

entonces se podría aumentar la productividad

and the growth and the wealth of nations.

el crecimiento y la riqueza de las naciones.

So he showed that 10 specialized workers

Y demostró que 10 trabajadores especializados

who had been invested in, in their human capital,

en los que se había invertido en su capital humano,

could produce 4,800 pins a day,

podrían producir 4800 alfileres al día,

as opposed to just one by an unspecialized worker.

a diferencia de uno solo por trabajador no especializado.

And he and his fellow classical economists

Y él y sus compañeros economistas clásicos

also broke down activities into productive and unproductive ones.

también desglosaron las actividades en productivas e improductivas.

(Laughter)

(Risas)

And the unproductive ones weren't --

Y las improductivas no eran...

I think you're laughing because most of you are on that list, aren't you?

Creo que se ríen porque la mayoría de Uds. están en esa lista, ¿no es así?

(Laughter)

(Risas)

Lawyers! I think he was right about the lawyers.

Abogados. Creo que tenía razón sobre los abogados.

Definitely not the professors, the letters of all kind people.

Definitivamente no sobre los profesores puso todo tipo de personas.

So lawyers, professors, shopkeepers, musicians.

Así que abogados, profesores, tenderos, músicos.

He obviously hated the opera.

Obviamente odiaba la ópera.

He must have seen the worst performance of his life

Debió haber visto la peor actuación de su vida

the night before writing this book.

la noche antes de escribir su libro.

There's at least three professions up there

Hay al menos tres profesiones allá arriba

that have to do with the opera.

relacionadas con la ópera.

But this wasn't an exercise of saying, "Don't do these things."

Pero esto no fue un ejercicio de decir: "No hagas estas cosas".

It was just, "What's going to happen

Era solo, "¿Qué pasaría

if we actually end up allowing some parts of the economy to get too large

si terminamos permitiendo que algunas partes de la economía crezcan demasiado

without really thinking about how to increase the productivity

sin pensar en cómo aumentar la productividad

of the source of the value that they thought was key,

a partir de la fuente del valor que ellos consideraban clave,

which was industrial labor.

que era la mano de obra industrial.

And again, don't ask yourself is this right or is this wrong,

Y de nuevo, no hay que preguntarse si esto estaba bien o mal,

it was just very contested.

fue muy disputado.

By making these lists,

Hacer estas listas,

it actually forced them also to ask interesting questions.

de hecho, les obligó también a hacerse preguntas interesantes.

And their focus, as the focus of the Physiocrats,

Y su enfoque, como el foco de los fisiócratas,

was, in fact, on these objective conditions of production.

era, de hecho, estas condiciones objetivas de producción.

They also looked, for example, at the class struggle.

También se enfocaron, por ejemplo, en la lucha de clases.

Their understanding of wages

Su comprensión de los salarios

had to do with the objective, if you want, power relationships,

tenía que ver con el objetivo de las relaciones de poder,

the bargaining power of capital and labor.

el poder de negociación del capital y del trabajo.

But again, factories, machines, division of labor,

Pero, de nuevo, las fábricas, las máquinas, la división del trabajo,

agricultural land and what was happening to it.

tierras agrícolas es lo que se aglutinaba en ellas.

So the big revolution that then happened --

Así que la gran revolución que sucedió a continuación

—y esto, por cierto, no se enseña a menudo en las clases de economía—

and this, by the way, is not often taught in economics classes --

the big revolution that happened with the current system

la gran revolución que surgió con el sistema actual

de pensamiento económico que tenemos,

of economic thinking that we have,

which is called "neoclassical economics,"

que se llama "economía neoclásica"

was that the logic completely changed.

fue que la lógica cambió por completo.

It changed in two ways.

Cambió de dos maneras.

It changed from this focus on objective conditions to subjective ones.

Cambió de centrarse en condiciones objetivas a condiciones subjetivas.

Let me explain what I mean by that.

Déjenme explicarles lo que quiero decir con eso.

Objective, in the way I just said.

Objetivo, en la forma que acabo de decir.

Subjective, in the sense that all the attention went to

Subjetivo, en el sentido de que toda la atención se concentró

how individuals of different sorts make their decisions.

en cómo los individuos de diferentes clases toman sus decisiones.

OK, so workers are maximizing their choices of leisure versus work.

Así, los trabajadores maximizan sus opciones de ocio y trabajo.

Consumers are maximizing their so-called utility,

Los consumidores maximizan su llamada utilidad,

which is a proxy for happiness,

que es un indicador de felicidad,

and firms are maximizing their profits.

y las empresas maximizan sus ganancias.

And the idea behind this was that then we can aggregate this up,

Y la idea detrás de esto era que entonces podemos agregar esto,

and we see what that turns into,

y vemos en qué se convierte eso,

which are these nice, fancy supply-and-demand curves

que son estas bonitas, elegantes curvas de oferta y demanda

which produce a price,

que producen un precio

an equilibrium price.

un precio equilibrado.

It's an equilibrium price, because we also added to it

Es un precio equilibrado, porque también le hemos añadido

a lot of Newtonian physics equations

muchas ecuaciones de la física newtoniana

where centers of gravity are very much part of the organizing principle.

donde los centros de gravedad son

una parte muy importante del principio de organización.

But the second point here is that that equilibrium price, or prices,

Pero el segundo punto es que ese precio de equilibrio, o precios,

reveal value.

revela valor.

So the revolution here is a change from objective to subjective,

Así que aquí la revolución es un cambio de objetivo a subjetivo,

but also the logic is no longer one of what is value,

pero también la lógica ya no es sobre qué es el valor,

how is it being determined,

cómo se determina,

what is the reproductive potential of the economy,

o cuál es el potencial reproductivo de la economía,

which then leads to a theory of price

que a su vez nos lleva a una teoría del precio,

but rather the reverse:

sino más bien lo contrario:

a theory of price and exchange

una teoría de precios y un intercambio

which reveals value.

es lo que revela valor.

Now, this is a huge change.

Esto es un cambio enorme.

And it's not just an academic exercise, as fascinating as that might be.

Y no es solo un ejercicio académico, tan fascinante como podría ser.

Afecta a la forma de medir el crecimiento.

It affects how we measure growth.

It affects how we steer economies to produce more of some activities,

Afecta la forma cómo conducimos economías para producir más de algunas actividades,

less of others,

y menos de otras.

how we also remunerate some activities more than others.

Afecta también cómo remuneramos algunas actividades más que otras.

And it also just kind of makes you think,

Y también cómo pensamos sobre ellas.

you know, are you happy to get out of bed if you're a value creator or not,

Así ¿estamos dispuestos a levantarnos siendo o no siendo un creador de valor?

and how is the price system itself if you aren't determining that?

Y ¿cómo es el propio sistema de precios si no lo determinan Uds.?

I mentioned it affects how we think about output.

Mencioné que afecta a la forma como pensamos sobre la producción.

If we only include, for example, in GDP,

Si solo incluimos, por ejemplo, en el PIB,

those activities that have prices,

aquellas actividades con precios,

all sorts of really weird things happen.

suceden todo tipo de cosas realmente extrañas.

Feminist economists and environmental economists

economistas feministas y economistas ambientales

have actually written about this quite a bit.

han escrito mucho sobre esto.

Let me give you some examples.

Déjenme darles algunos ejemplos.

If you marry your babysitter, GDP will go down, so do not do it.

Si se casa con su niñera, el PIB va a bajar, así que no lo haga.

Do not be tempted to do this, OK?

No tengan la tentación de hacerlo, ¿de acuerdo?

Because an activity that perhaps was before being paid for is still being done

Debido a una actividad que quizá antes era pagada se sigue haciendo,

but is no longer paid.

pero ya no es pagada.

(Laughter)

(Risas)

If you pollute, GDP goes up.

Si contaminan, el PIB sube.

Still don't do it, but if you do it, you'll help the economy.

Aún así, no lo hagan, pero si lo hacen, ayudarán a la economía.

Why? Because we have to actually pay someone to clean it.

¿Por qué? Porque tenemos que pagar realmente a alguien por limpiar.

Now, what's also really interesting is what happened to finance

Lo que es también muy interesante es lo que ocurrió con las finanzas

in the financial sector in GDP.

en el sector financiero en el PIB.

This also, by the way, is something I'm always surprised

Esto también es algo que siempre me sorprende

that many economists don't know.

que muchos economistas no saben.

Up until 1970,

Hasta 1970,

most of the financial sector was not even included in GDP.

la mayor parte del sector financiero ni siquiera se incluyó en el PIB.

Era una especie de forma indirecta, tal vez no a sabiendas,

It was kind of indirectly, perhaps not knowingly,

still being seen through the eyes of the Physiocrats

de ver todavía a través de los ojos de los fisiócratas

as just kind of moving stuff around, not actually producing anything new.

moviendo cosas de un lado a otro sin en realidad producir nada nuevo.

So only those activities that had an explicit price were included.

Por eso solo se incluyeron las actividades con un precio explícito.

For example, if you went to get a mortgage, you were charged a fee.

Por ejemplo, si uno pidió una hipoteca, se le cobró una tarifa.

That went into GDP and the national income and product accounting.

Eso se incluía en el PIB y en el computo del ingreso y producto nacional.

Pero, por ejemplo, el pago de intereses netos no se incluían,

But, for example, net interest payments didn't,

the difference between what banks were earning in interest

la diferencia entre lo que los bancos ganaban en intereses

if they gave you a loan and what they were paying out for a deposit.

si le dieron un préstamo y lo que pagaban por un depósito.

That wasn't being included.

Eso no se incluía.

And so the people doing the accounting started to look at some data,

Y las personas que hacían la contabilidad empezaron a ver algunos datos,

which started to show that the size of finance

que mostraban que el tamaño de las finanzas

and these net interest payments

y estos pagos netos de intereses

were actually growing substantially.

iban realmente creciendo sustancialmente.

And they called this the "banking problem."

Y llamaron a esto el "problema de la banca."

These were some people working inside, actually, the United Nations

Estas son algunas de las personas que trabajan en Naciones Unidas

in a group called the Systems of National [Accounts], SNA.

en un grupo llamado Sistemas de Cuentas Nacionales (SNA).

They called it the "banking problem,"

Lo llamaron el "problema de la banca"

like, "Oh my God, this thing is huge, and we're not even including it."

en plan: "Dios mío, esto es enorme, y ni siquiera lo incluimos".

So instead of stopping and actually making that Tableau Economique

Así que en lugar de detenerse y, de hacer esa Tableau Economique

or asking some of these fundamental questions

o plantear alguna de esas preguntas fundamentales

that also the classicals were asking about what is actually happening,

que también planteaban algunos sobre lo que realmente sucedía

the division of labor between different types of activities in the economy,

la división del trabajo de las diferentes actividades de la economía,

they simply gave these net interest payments a name.

simplemente dieron a estos pagos netos de intereses un nombre.

So the commercial banks, they called this "financial intermediation."

Los bancos comerciales llamaron a esto "intermediación financiera".

That went into the NIPA accounts.

Así entraron en la Contabilidad Nacional.

And the investment banks were called the "risk-taking activities,"

Y a los bancos de inversión los llamamos "actividades de toma de riesgos"

and that went in.

y así entraron.

In case I haven't explained this properly,

Si no me he explicado correctamente,

that red line is showing how much quicker

esa línea roja muestra lo rápido

financial intermediation as a whole was growing

que la intermediación financiera crecía en su conjunto

compared to the rest of the economy, the blue line, industry.

en comparación con el resto de la economía, la línea azul, la industria.

And so this was quite extraordinary,

Lo que fue extraordinario,

because what actually happened, and what we know today,

porque lo que realmente ocurrió, y lo que sabemos hoy

and there's different people writing about this,

y hay varias personas que han escrito sobre esto,

this data here is from the Bank of England,

estos datos son del Banco de Inglaterra.

is that lots of what finance was actually doing

es que mucho de lo que hacían en realidad las finanzas

from the 1970s and '80s on

desde la década de los 70 y 80

was basically financing itself:

era básicamente financiación en sí:

finance financing finance.

financiar la financiación de las finanzas.

And what I mean by that is finance, insurance and real estate.

Es decir, las finanzas, los seguros y los bienes inmuebles.

In fact, in the UK,

De hecho, en el Reino Unido,

something like between 10 and 20 percent of finance

algo así como entre el 10 y el 20 % de las finanzas

finds its way into the real economy, into industry,

encuentra su camino hacia la economía real en industria,

say, into the energy sector, into pharmaceuticals,

es decir, en el sector energético, en productos farmacéuticos,

into the IT sector,

en el sector de las TIC,

but most of it goes back into that acronym, FIRE:

pero la mayor parte se remonta a ese acrónimo, FIRE (FUEGO):

finanzas, seguros y bienes inmuebles.

finance, insurance and real estate.

It's very conveniently called FIRE.

Se llama muy convenientemente FUEGO.

Now, this is interesting because, in fact,

Esto es interesante porque, de hecho,

it's not to say that finance is good or bad,

no quiere decir que las finanzas sean buenas o malas,

but the degree to which,

pero en el grado en que

by just having to give it a name,

con solo por tener que darle un nombre

because it actually had an income that was being generated,

porque en realidad tenía un ingreso que se estaba generando

as opposed to pausing and asking, "What is it actually doing?" --

en vez de parar a preguntarse, "¿Qué está haciendo realmente?",

that was a missed opportunity.

fue una oportunidad perdida.

Similarly, in the real economy, in industry itself, what was happening?

Igualmente, en la economía real, en la industria ¿qué estaba pasando?

And this real focus on prices and also share prices

Y este enfoque real en los precios y también en compartir precios

has created a huge problem of reinvestment,

ha creado un enorme problema de reinversión.

again, this real attention that both the Physiocrats and the classicals had

de nuevo, esta atención real que tuvieron tanto los fisiócratas como los clásicos

to the degree to which the value that was being generated in the economy

en la medida en que el valor se generaba en la economía

was in fact being reinvested back in.

de hecho, se estaba reinvirtiendo de nuevo.

And so what we have today is an ultrafinancialized industrial sector

Y así, lo que tenemos hoy es un sector industrial ultrafinanciado

where, increasingly, a share of the profits and the net income

donde, cada vez más, una parte de los beneficios y los ingresos netos

are not actually going back into production,

no se va de nuevo en la producción,

into human capital training, into research and development

en la formación de capital humano, en investigación y desarrollo,

but just being siphoned out in terms of buying back your own shares,

sino que se desvía en términos de recompra de sus propias acciones,

which boosts stock options, which is, in fact, the way

lo que aumenta las opciones de acciones, que es, de hecho, el camino

that many executives are getting paid.

que a muchos ejecutivos se les paga.

And, you know, some share buybacks is absolutely fine,

Y algunas recompra de acciones son absolutamente correctas,

but this system is completely out of whack.

pero este sistema está completamente fuera de control.

These numbers that I'm showing you here

Estos números aquí

show that in the last 10 years, 466 of the S and P 500 companies

muestran que, en los últimos 10 años, 466 de las empresas S&P 500

have spent over four trillion on just buying back their shares.

han gastado más de USD 4 billones en solo la recompra de sus acciones.

And what you see then if you aggregate this up at the macroeconomic level,

Y lo que se ve a continuación, si esto se añade a nivel macroeconómico,

so if we look at aggregate business investment,

si nos fijamos en la inversión empresarial añadida,

which is a percentage of GDP,

que es un porcentaje del PIB,

you also see this falling level of business investment.

también se ve esta caída de nivel de inversión de las empresas.

And this is a problem.

Y esto es un problema.

This, by the way, is a huge problem for skills and job creation.

Esto es un gran problema para las habilidades y la creación de empleo.

Es posible que hayan oído que se presta mucha atención en estos días

You might have heard there's lots of attention these days

to, "Are the robots taking our jobs?"

a si los robots asumirán nuestros trabajos.

Well, mechanization has for centuries, actually, taken jobs,

La mecanización desde hace siglos, en realidad, lo ha hecho,

but as long as profits were being reinvested back into production,

pero siempre y cuando las ganancias se reinvierten de nuevo en la producción,

then it didn't matter: new jobs appeared.

entonces no importa: aparecen nuevos trabajos

But this lack of reinvestment is, in fact, very dangerous.

Pero esta falta de reinversión es, de hecho, muy peligrosa.

Similarly, in the pharmaceutical industry, for example, how prices are set,

Igual que en la industria farmacéutica, la manera como los precios se fijan,

it's quite interesting how it doesn't look at these objective conditions

es muy interesante porque no se fijan en estas condiciones objetivas

of the collective way in which value is created in the economy.

de la forma colectiva en la que se crea valor en la economía.

So in the sector where you have lots of different actors --

Así, en el sector donde hay gran cantidad de diferentes actores

public, private, of course, but also third-sector organizations --

públicos, privados, claro, pero también organizaciones del tercer sector

creating value,

creando valor,

the way we actually measure value in this sector

la forma en que realmente se mide el valor de este sector

is through the price system itself.

es a través del propio sistema de precios.

Prices reveal value.

Los precios revelan valor.

So when, recently,

Así que cuando, hace poco,

the price of an antibiotic went up by 400 percent overnight,

el precio de un antibiótico se incrementó en un 400 % durante la noche,

y se le preguntó al director general, "¿Cómo puede hacer eso?",

and the CEO was asked, "How can you do this?

People actually need that antibiotic.

ya que las personas realmente necesitan ese antibiótico.

That's unfair."

He said, "Well, we have a moral imperative

Eso no es justo.

Él dijo: "Tenemos el imperativo moral

to allow prices to go what the market will bear,"

de lograr que los precios suban hasta lo que pueda soportar el mercado",

completely dismissing the fact that in the US, for example,

descartando completamente el hecho de que, en EE. UU.,

the National Institutes of Health spent over 30 billion a year

los Institutos Nacionales de Salud gastaron más de 30 mil millones al año

en investigación médica que condujo realmente a estos fármacos.

on the medical research that actually leads to these drugs.

So, again, a lack of attention to those objective conditions

Así, una vez más, la falta de atención a las condiciones objetivas

and just allowing the price system itself to reveal the value.

y solo permitir que el sistema de precios en sí revele el valor.

Now, this is not just an academic exercise,

Esto no es solo un ejercicio académico,

as interesting as it may be.

tan interesante como pueda ser.

All this really matters [for] how we measure output,

Todo esto realmente importa para poder medir la producción,

to how we steer the economy,

y dirigir la economía,

to whether you feel that you're productive,

hacia aquello que parece productivo

to which sectors we end up helping, supporting

a cuyos sectores terminamos ayudando, apoyando

and also making people feel proud to be part of.

y también haciendo sentir a la gente orgullosa por ser parte de ello.

In fact, going back to that quote,

De hecho, volviendo a esa cita,

it's not surprising that Blankfein could say that.

no es sorprendente que Blankfein pudiera decir eso.

He was right.

Tenía razón.

In the way that we actually measure production, productivity

En la forma en que medimos producción, productividad

and value in the economy,

y valor en la economía,

of course Goldman Sachs workers are the most productive.

por supuesto que los empleados de Goldman Sachs son los más productivos.

They are in fact earning the most.

De hecho, son los que ganan más.

The price of their labor is revealing their value.

El precio de su trabajo revela su valor.

But this becomes tautological, of course.

Pero esto es tautológico, por supuesto.

And so there's a real need to rethink.

Y por eso hay una necesidad real de repensarlo.

We need to rethink how we're measuring output,

Necesitamos repensar cómo medimos la producción

and in fact there's some amazing experiments worldwide.

y de hecho hay algunos asombrosos experimentos en todo el mundo.

In New Zealand, for example, they now have a gross national happiness indicator.

En Nueva Zelanda, por ejemplo, tienen un indicador bruto de felicidad nacional.

In Bhutan, also, they're thinking about happiness and well-being indicators.

En Bután, también, piensan en Indicadores de felicidad y bienestar.

But the problem is that we can't just be adding things in.

Pero el problema es que no podemos solo añadir cosas.

We do have to pause,

Tenemos que hacer una pausa

and I think this should be a moment for pause,

y creo que este debería ser un momento para la pausa

given that we see so little has actually changed

pues ya vemos que en realidad muy poco ha cambiado

since the financial crisis,

desde la crisis financiera.

to make sure that we are not also confusing

para asegurarnos de que no confundimos también

value extraction with value creation,

extracción de valor con creación de valor,

so looking at what's included, not just adding more,

mirando lo que está incluido, no solo agregando más,

to make sure that we're not, for example, confusing rents with profits.

para asegurarnos de no confundir, por ejemplo, rentas con ganancias.

Rents for the classicals was about unearned income.

Rentas para los clásicos eran ingresos no ganados.

Today, rents, when they're talked about in economics,

Hoy, rentas, en economía,

is just an imperfection towards a competitive price

es solo una imperfección hacia un precio competitivo

that could be competed away if you take away some asymmetries.

eso podría eliminarse si se eliminan algunas asimetrías.

Second, we of course can steer activities into what the classicals called

Segundo, podemos dirigir actividades que los clásicos llamaron

the "production boundary."

el "límite de producción".

This should not be an us-versus-them,

Esto no debería ser un nosotros contra ellos,

big, bad finance versus good, other sectors.

finanzas grandes y malas contra los bienes de otros sectores.

We could reform finance.

Podríamos reformar las finanzas.

There was a real lost opportunity in some ways after the crisis.

Hubo una verdadera oportunidad perdida tras la crisis.

We could have had the financial transaction tax,

Podríamos haber tenido el impuesto a las transacciones financieras,

which would have rewarded long-termism over short-termism,

que habría recompensado el largo sobre el corto plazo,

but we didn't decide to do that globally.

pero no decidimos hacerlo a nivel mundial.

We can. We can change our minds.

Podemos cambiar nuestra mente.

We can also set up new types of institutions.

También podemos configurar nuevos tipos de instituciones.

There's different types of, for example, public financial institutions worldwide

Hay diferentes tipos de instituciones financieras públicas en todo el mundo

that are actually providing that patient, long-term, committed finance

que proporcionan en realidad finanzas comprometidas, pacientes, a largo plazo,

that helps small firms grow, that help infrastructure and innovation happen.

que ayudan a pequeñas empresas a crecer y generar la infraestructura y la innovación

But this shouldn't just be about output.

Pero esto no debería ser solo sobre rendimiento.

This shouldn't just be about the rate of output.

Esto no debería ser solo sobre la tasa de rentabilidad.

We should also as a society pause

También como sociedad debemos preguntarnos

and ask: What value are we even creating?

qué valor estamos creando.

And I just want to end with the fact that this week we are celebrating

Solo quiero terminar con el hecho de que esta semana estamos celebrando

the 50th anniversary of the Moon landing.

el 50º aniversario del aterrizaje en la Luna.

This required the public sector, the private sector,

Esto requiere el sector público, el sector privado,

to invest and innovate in all sorts of ways,

que invierta e innove en todo tipo de formas,

not just around aeronautics.

no solo alrededor de la aeronáutica.

It included investment in areas like nutrition and materials.

Esto incluye inversión en áreas como nutrición y materiales.

There were lots of actual mistakes that were done along the way.

Se han cometido muchos errores a lo largo del camino.

In fact, what government did was it used its full power of procurement,

De hecho, lo que el gobierno hizo fue utilizar todo su poder de adquisición,

for example, to fuel those bottom-up solutions,

por ejemplo, para alimentar soluciones de abajo a arriba,

of which some failed.

de las cuales algunas fallaron.

But are failures part of value creation?

Pero ¿son los fracasos parte de la creación de valor?

Or are they just mistakes?

¿O son solo errores?

Or how do we actually also nurture the experimentation,

O ¿cómo podemos alimentar la experimentación,

the trial and error and error and error?

el ensayo y error y el error y el error?

Bell Labs, which was the R and D laboratory of AT and T,

Bell Labs, que fue el laboratorio de Investigación y desarrollo de AT&T,

actually came from an era where government was quite courageous.

en realidad, procedía de una era donde el gobierno era bastante valiente.

It actually asked AT and T that in order to maintain its monopoly status,

Este pidió a AT&T que, para mantener su condición de monopolio,

it had to reinvest its profits back into the real economy,

tenían que reinvertir sus ganancias en la economía real,

innovation

en innovación

y en innovación más allá de las telecomunicaciones.

and innovation beyond telecoms.

That was the history, the early history of Bell Labs.

Esa fue la historia, la historia del comienzo de los laboratorios Bell.

So how we can get these new conditions around reinvestment

Y ¿cómo obtener estas nuevas condiciones de reinversión

to collectively invest in new types of value

para invertir colectivamente en nuevos tipos de valor

directed at some of the biggest challenges of our time,

hacia a algunos de los desafíos más grandes de nuestro tiempo,

like climate change?

como el cambio climático?

This is a key question.

Esta es una pregunta clave.

But we should also ask ourselves,

Pero también debemos cuestionarnos

had there been a net present value calculation

si hubiera habido un cálculo de valor presente neto

or a cost-benefit analysis done

o un análisis de costo-beneficio

about whether or not to even try to go to the Moon and back again

sobre si intentar o no ir a la Luna y volver de nuevo

in a generation,

en una generación,

we probably wouldn't have started.

probablemente no hubiéramos ido a la Luna.

So thank God,

Gracias a Dios

because I'm an economist, and I can tell you,

que soy economista y puedo decirles

value is not just price.

que el valor no es solo el precio.

Thank you.

Gracias.

(Applause)

(Aplausos)